兴业证券发布研报称，相较于2022H2，2023H1港股主要指数净利润同比增速均有所上升。恒生科技指数净利润同比增速表现最佳，同比+64.00%；恒生国指、恒指净利润同比增速由负转正，分别+4.06%、+2.42%；恒生综合指数、恒生综指非金融净利润同比增速为-0.68%、-12.97%。

非必需消费2023H1净利润同比增速1356.2%。推动非必需消费业绩表现亮眼的因素是媒体及娱乐行业业绩，上半年媒体及娱乐净利润同比大幅+1035.4%，此外疫情防控放开后，旅游及消闲设施净利润同比增速转正为147.4%，也是非必需消费的主要推动，其余非必需消费细分行业净利润同比增速均下滑；家庭电器及用品净利润同比跌15.3%；汽车、纺织及服饰、支援服务（主要为教育）净利润同比均小幅负增长，同比增速分别为-0.6%、-3.6%、-1.8%。

兴业证券主要观点如下：

港股主要指数业绩表现

相较于2022H2，2023H1港股主要指数净利润同比增速均有所上升。恒生科技指数净利润同比增速表现最佳，同比+64.00%；恒生国指、恒指净利润同比增速由负转正，分别+4.06%、+2.42%；恒生综合指数、恒生综指非金融净利润同比增速为-0.68%、-12.97%。

2023H1，港股主要指数ROE水平同比均上升，其中恒生科技ROE同比提升最为明显，上升2.38pcts至5.6%，处于2019年以来的中位数水平；恒生中国企业指数ROE同比+0.48pcts，恒生综指同比+0.42pcts，恒生综指非金融同比+0.11pcts，恒生指数同比+0.38pcts，ROE水平分别处于2016年以来同期的42.8%、28.5%、28.5%、57.1%分位数水平。

科技行业：软件服务带动行业景气回升，电讯盈利能力稳步上升，硬件仍在下行

资讯科技净利润同比+59.0%，软件服务净利润同比大幅增加，同比增速为75.3%；资讯科技器材净利润同比小幅下降6.7%，降幅收窄；半导体净利润同比下降30.6%，拖累资讯科技行业业绩表现；电讯业净利润同比+1.1%。

从ROE相比去年同期变动以及ROE所处2016年以来同期分位数水平来看，软件服务盈利能力低位回升，半导体及资讯科技器材仍在下行。软件服务拉动资讯科技业整体ROE水平提升2.15pcts至5.8%，其中软件服务ROE提升2.62pcts至6.1%，但仍处于2016年以来的较低分位数水平（28.5%）；此外，半导体ROE下降2.1pcts至4.0%，资讯科技器材下降0.25pcts至4.0%。电讯业2023年上半年ROE为5.1%，较去年同期继续提升0.25pcts。

非必需消费：媒体及娱乐、旅游及消闲设施景气回升，纺织及服饰、家庭电器及用品仍下行，汽车、支援服务低位企稳

非必需消费2023H1净利润同比增速1356.2%。推动非必需消费业绩表现亮眼的因素是媒体及娱乐行业业绩，上半年媒体及娱乐净利润同比大幅+1035.4%，此外疫情防控放开后，旅游及消闲设施净利润同比增速转正为147.4%，也是非必需消费的主要推动，其余非必需消费细分行业净利润同比增速均下滑；家庭电器及用品净利润同比跌15.3%；汽车、纺织及服饰、支援服务（主要为教育）净利润同比均小幅负增长，同比增速分别为-0.6%、-3.6%、-1.8%。

从ROE看，媒体及娱乐ROE提升2.69个百分点至2.8%，处于2016年以来的71.4%分位数水平；旅游及消闲设施ROE水平虽然大幅回升，提升幅度居港股各细分行业之首，但仍低于2016年以来同期50%分位数；汽车、支援服务ROE同比微增，但处于历史较低分位数水平；纺织及服饰ROE同比继续下行，处于2016年以来同期57.1%分位数；家庭电器及用品ROE同比下降，且处于2016年以来同期最低分位数水平。

必需消费：农业产品和消费者主要零售商利润下降，食物饮品表现稳健

必需消费净利润同比下跌11.9%。细分行业来看，农业产品净利润同比-48.6%，同比增速由正转负，消费者主要零售商净利润同比-21.5%，食物饮品净利润同比下降4.0%。

上半年必需消费ROE水平同比下降0.83pcts至6.9%，其中农业产品ROE同比-3.09pcts至3.7%，消费者主要零售商下降1.05pcts至5.2%，二者ROE水平已降至2016年以来的最低水平；食物饮品同比-0.18pcts至8.0%，但仍处于2016年以来的相对高位（71.4%分位数水平）。

金融地产行业：保险、其他金融净利润同比增速大幅转正，拉动金融行业业绩，物管净利润降幅收窄

2023H1，金融行业净利润同比+19.3%，保险、其他金融净利润同比增速大幅转正，其中保险行业净利润同比大幅上升64.0%，其他金融净利润同比+15.4%，银行净利润同比+14.1%。ROE均有不同程度上升，其中保险同比+2.63pcts，银行同比+0.69pcts，其他金融同比+0.59pcts。

地产建筑行业净利润同比-86.7%，物管同比-1.8%，相较于2022H2，降幅有所收窄，地产建筑行业ROE同比下降1.05pcts至0.4%，为2016年以来的最低，物管ROE同比下降0.43pcts至6.3%。

公用事业：电力拉动公用事业净利润同比增速明显回升

2023H1净利润同比增速为+43.7%，明显好于去年同期的-49.3%，其中电力净利润同比增速为186.6%，同比增速领先；水务净利润同比+12.1%；非传统或可再生能源同比+1.5%。

上半年公用事业及细分行业ROE同比均上升，公用事业ROE同比提升1.67cts至5.3%，电力（同比+2.79pcts至4.4%）和水务（同比+1.05pct至5.5%）是主要拉动。2023H1电力、非传统或可再生能源ROE水平处于2016年以来的70%分位数水平之上。

周期行业：周期行业净利润同比大幅下滑，能源、黄金及贵金属ROE维持高位

原油价格高基数背景下，今年上半年，能源行业净利润同比下降18.5%；ROE同比下降2.0个百分点至8.6%，但仍处于2016年以来85.7%的高分位数水平。

2023H1，工业净利润同比下降60.6%，其中仅工用支援（主要为京东物流）同比增长107.2%，工用运输同比下降68.1%，工业工程同比下跌48.8%。工业ROE水平大幅下降，同比下降7.06个百分点至4.8%。细分行业中，仅工用支援ROE同比+3.48pcts至0.2%；工用运输ROE同比-12.33pcts至6.3%，为降幅最大的细分行业；工业工程ROE同比-3.93pct至4.1%，为2016年以来的最低分位数水平。

原材料（一级行业）2023H1净利润同比下降61.1%。细分行业中，一般金属及矿石净利润同比-65.1%；黄金及贵金属净利润同比-29.1%。对应着原材料（一级行业）ROE同比变动-4.07pcts至3.8%，其中一般金属及矿石同比变动-5.28pcts至3.8%，黄金及贵金属同比-2.86pcts至5.7%，黄金及贵金属ROE仍处于2016年以来的高位水平。

医疗保健：净利润同比增速回升，ROE改善但仍处于历史低位

净利润同比上升124.9%，其中医疗保健设备和服务同比+87.6%；药品及生物科技同比+125.9%，是主要拉动。

ROE水平也有明显提升，医疗保健行业ROE同比+2.53pcts至4.0%，药品及生物科技ROE同比+2.81pcts至4.5%。但医疗保健及细分行业ROE均低于2016年以来的30%分位数。