买入并持有优秀的公司

伯克希尔呈报的2022年末美股持仓纪录显示，该公司持有49只美股，总市值为2,990亿美元，前十大持仓占了投资组合的88.98％；相比之下，同为机构投资者的贝莱德美股持仓市值3,192亿，其前十大持仓比重为17.16％；持仓市值759亿美元的摩根大通，其前十大持仓占比也只有17.17％，可见伯克希尔的“专一”。

而伯克希尔的2022年报显示，五大持仓苹果（AAPL.US）、美国运通、美国银行（BAC.US）、可口可乐和雪佛龙（CVX.US），合共占伯克希尔持仓总市值的75％，财华社依此推算出最大持仓苹果——伯克希尔的2022年末持仓市值达1,190亿美元，占比或达到38.64％。

伯克希尔在2021年年报中披露了苹果的买入成本，财华社依此推算为每股34.26美元（whalewisdom的数据显示首次买入是在2016年第1季），虽然伯克希尔于2022年也有增持，但是数量相对较少，对平均成本的影响也不会太大。按苹果现价147.92美元计算，7年的股价涨幅达到331.76％。

正是因为这些头部持仓表现如此理想，而且长期持有，伯克希尔能够保持如此丰厚的回报。

所以，巴菲特投资的关键是选对投资，并长期持有。

巴菲特在告股东书中举例说明：

1994年8月，伯克希尔完成了历时7年的可口可乐收购，买入4亿股可口可乐，总成本为13亿美元——在当时对于伯克希尔来说是一笔巨资。伯克希尔于1994年从可口可乐取得的现金股息为7,500万美元，而到2022年，股息已经扩大至7.04亿美元。

美国运通也是一样，伯克希尔实际上在1995年完成美国运通公司的收购，那时的购入成本也是13亿美元，而从这项投资收取的年度股息已由4,100万美元扩大至3.02亿美元。

这些股息收益虽然可观，却远远说不上惊人，但有利于它们自身的股票表现。到今年年底，伯克希尔于可口可乐投资的持股市值已达到250亿美元，而在美国运通公司的持股市值则达到220亿美元，现在这两大投资均分别占伯克希尔净值的5％，与买入它们时的占比相若——也就是说跟着伯克希尔的投资组合壮大。

巴菲特提到：“假设我在当时作出了错误的判断，以同样13亿美元买入错误的投资，在这些年间没有任何的回报（例如30年期高评级债券），那么这笔投资现在所值也仅占伯克希尔净值的0.3％而已，每年带来不变的8,000万美元债息。”

股份回购的魅力

伯克希尔自1967年以来都没有宣派过现金股息，而是通过股份回购的形式回馈股东。巴菲特今年的告股东书继续强调股份回购的魅力，也许部分原因是针对拜登的股份回购收税提议，不过要注意的是，每年的告股东书，巴菲特都会强调回购的重要性。

巴菲特在业绩中提到：伯克希尔、苹果以及美国运通于2022年的回购之举，有利于提升每股内含值。

伯克希尔通过回购1.2％的公司已发行股份，直接提升了股东权益。苹果和美国运通的回购则增加了伯克希尔持股的价值，而无需其支付成本。

这背后的算术并不复杂：用以计算每股盈利的已发行股份数降低，你持有的股份权益就上升。

不过需要注意的是，这一规则并非放诸四海而皆准，如果回购是以有利的价格进行，这是有帮助的。但是，如果公司以过高的价格进行回购，就会损害现有股东的权益，因为这个时候，收益会流到出售股份的股东以及极力簇拥以如此糟糕的价格买入的投资银行家手中。

在2021年的告股东书中，巴菲特就提到，伯克希尔创造价值的终极之路就是回购伯克希尔的股份，通过这个简单的操作，可以增加伯克希尔股东于伯克希尔旗下众多控股及非控股企业的权益，只要价格/价值合理，这是增加股东财富的最简单和最确定方式。

与此同时，为了让伯克希尔的股份回购有意义，伯克希尔的股份本身就要提供合理的价值，所以巴菲特表示不希望投资的企业以过高的价格买入自己公司的股票，这会摧毁其价值。

财华社汇总了伯克希尔每个月的股份回购数据，估算出其2022年全年的回购金额或达到80.33亿美元，相较2021年为269.42亿美元。