雷达财经出品 文|孟帅 编|深海

日前，B站交出了自己2022年的财务答卷，但“小破站”还未升级为能赚大钱的“小金站”。

财报显示，2022年B站一共实现218.99亿元的营收，但与此前几年相比B站的营收增速不断放缓。与此同时，自2018年上市以来，B站至今仍未找到盈利的密钥，去年75.08亿元的净亏损与上年同期相比再度扩大10%。

从疾驰变为慢跑的B站，营收结构正在默默发生着变化。过去一年，增值服务业务成为B站营收的最大来源，但B站增值服务业务的营收规模仅为爱奇艺会员服务收入规模的一半；B站曾经贡献八成以上营收的游戏业务，去年的营收占比已跌至两成左右；而B站发力相对较晚的电商业务，在与行业巨头同台竞技的过程中还不具备足够的话语权。

国联证券研报认为，B站用户质量高，但缺乏有力变现手段，因此B站推进Story-Mode生态享短视频红利，用更高的eCPM（每一千次展示可以获得的广告收入）及广告加载率打开商业化空间。不过，B站想要追上竖屏视频领域里两大对手抖音、快手的步伐，仍存在一定的难度。

营收增速放缓，净亏损持续扩大

3月2日，在Z时代年轻人圈层中拥有一定影响力的B站，对外发布了公司2022年第四季度及全年的财务业绩公告。

财报显示，2022年B站的营收达到218.99亿元，与上年同期193.84亿元的营收规模相比增加了25.15亿元。若将时间线进一步拉长，B站的营收增速却在不断放缓，2020年B站的营收同比实现77.03%的增长，到了2021年B站的营收增速小幅下滑至61.54%，但2022年B站的营收增速却骤降至12.89%，创下其近几年的营收增速新低。

与此同时，营收增长越跑越慢的“小破站”，目前还尚未进化为可以盈利的“小金站”。就利润而言，过去一年B站的净亏损为75.08亿元，与上年同期68.09亿元的净亏损相比，B站的亏损规模再度扩大10%。

若从B站赴美上市的2018年开始算起，B站的净亏损额一路走高。2018年至2021年，B站的净亏损分别为5.65亿元、13.04亿元、30.54亿元、68.09亿元，叠加去年75.08亿元的净亏损，B站五年时间累计净亏损达192.4亿元。

B站亏损的背后，是其成本和开支的双双上涨。2022年，B站的营业成本由上一年的153.41亿元上涨18%至180.5亿元，造成B站营业成本上涨的原因主要有两个方面，分别是收入分成成本和内容成本的增加。

基于营业成本的增加，B站的毛利出现了下滑，由上一年的40.43亿元下降至2022年的38.49亿元。

而经营开支总额的上涨，进一步使得B站的净亏损不断扩大。财报显示，2022年B站的经营开支总额达122亿元，在2021年的基础上增加了17%，这直接导致B站的经营亏损由2021年的64.29亿元增至83.58亿元，同比扩大三成。

具体来看，B站过去一年在销售及营销方面的开支其实是有所下降的，由于推广支出的减少，B站的销售及营销开支同比下滑15%至49.21亿元。

而让B站经营开支进一步“膨胀”的真正原因，则是其一般及行政开支和研发开支的增长。2022年，B站前述两项开支的金额分别为25.21亿元、47.65亿元，其中B站的一般及行政开支同比增长了37%，而研发开支的同比涨幅则高达68%。

值得注意的是，B站一般及行政开支出现明显的增长，与其2022年进行的裁员举动有关，2022年B站因组织优化产生的遣散费就高达3.41亿元。

与此同时，终止若干游戏项目让B站产生了高达5.26亿元的开支，再叠加服务器及设备折旧开支的增加，B站的研发费用规模有所“膨胀”。

游戏业务表现颓软，电商业务进展缓慢

事实上，B站目前在业务方面的涉猎十分广泛，大致可以分为移动游戏、增值服务、广告、电商及其他四个板块。进一步细分的话，长视频、短视频、直播、游戏、电商、广告业务B站都没放过。但看似多元化发展的B站，当前却似乎陷入了“样样有”但“样样都不精”的尴尬局面。

具体来看，B站营收规模最大的增值服务业务，在过去一年的时间里增长迅猛。得益于公司包括直播服务、大会员及其他增值服务在内的付费用户数量的增加，B站来自该板块的营收从2021年的69.35亿元上涨至2022年的87.15亿元，同比涨幅达到26%，成为了B站过去一年中营收涨幅最为明显的业务。

但与同为长视频行业选手的爱奇艺相比，B站从会员身上获得的收入就有点相形见绌。据爱奇艺不久前发布的财报显示，2022年爱奇艺来自会员服务的收入高达177亿元，是同期B站增值服务收入规模的2倍还多。

凭借同比12%的增长，广告业务成功取代移动游戏业务“上位”，成为了B站2022年营收的第二大来源，为B站斩获50.66亿元的营收。值得注意的是，B站作为长视频平台中为数不多没有贴片广告传统的玩家，其广告营收与行业龙头爱奇艺的差距并不算大。去年爱奇艺于在线广告业务取得的营收为53亿元，仅比B站的广告收入多出两三个亿。

相比之下，2021年还是B站营收第二大来源的移动游戏板块，在去年一年的表现却并不尽如人意。天眼查显示，B站于2018年3月成功登陆美国纳斯达克，而彼时那个曾靠游戏业务贡献八成以上营收的B站，当下正面临游戏业务颓软的困境。

财报显示，2022年B站来自移动游戏业务的营收为50.21亿元，相比上一年的50.91亿元下滑了1%。尽管下滑的幅度并不是十分明显，但在其他几个业务均呈现出增长态势的对比之下，移动游戏业务成为了去年拖累B站营收增速的包袱，该板块对B站总营收的贡献已从2017年的83.4%下降至22.9%。

此外，B站电商及其他业务的收入由2021年的28.34亿元涨至30.96亿元。不过，B站该板块的营收增长，并不代表着B站在电商业务方面取得了亮眼的成绩，其增长更多是来自B站电竞版权转授权的营业额增长。

雷达财经此前曾在《B站加码电商，还有机会吗？》一文中提到，自2017年推出会员购后，B站在电商领域有过多次不同程度的布局和调整。去年双11预售大战开启之前，B站又上线了购物专区，还打出“双11直播电商好物节”的噱头。

但时间跳转至当下，B站的电商业务并没有在市场上激起太多的水花，在各家电商巨头下场的激烈厮杀中，B站的电商业务仍旧处于边缘地带。

竖屏视频面临抖音快手狙击

值得关注的是，早期靠着大量横版长视频内容构建起平台生态的B站，目前正不断加码其在竖屏视频领域方面的布局。

事实上，自推出Story-Mode竖屏视频以来，B站对于Story-Mode竖屏视频的扶持力度不断加大。从早期上线竖屏视频，到加大对这类视频的流量倾斜，再到竖屏视频开始从横屏视频的手中瓜分推荐位，竖屏视频在B站的地位不断提升。

雷达财经梳理发现，在近来发布的多个季度的财报中，B站也曾多次提到Story-Mode竖屏视频。去年一季报中，B站提到，Story-Mode竖屏视频为平台带来新的播放增量，其占B站总播放量的比例超20%，呈现持续上升趋势；三个月后，B站又在二季报中再次强调“Story-Mode竖屏视频持续带来新的播放增量，竖屏视频日均播放量同比增长超400%”。

在此次发布的财报中，B站提到，去年第四季度平台的日均视频播放量达39亿次，同比实现77%的增长。其中，Story-Mode竖屏视频的日均播放量同比实现175%的增长。

不过，B站暂未披露Story-Mode竖屏视频为其带来的具体收益。国联证券研报指出，其从Story-Mode观看VV占比、对标短视频平台的广告加载率及eCPM出发，预测B站2022年至2026年Story-Mode可以分别实现4.43亿元、9.71亿元、24.03亿元、48.22亿元、64.19亿元的营收，占总营收的比重将从2%一路上升至18%。

有分析人士指出，相比横屏视频，竖屏视频的确更容易给用户在沉浸感上带来更好的体验。与此同时，竖屏视频更适合在手机这类便携移动设备上播放，也更契合用户打发碎片化时间的需求。对于中小UP主来说，竖屏视频也给了他们更多的发展机会。因此，B站在竖屏视频方向的发力，彰显了其想要进一步获得用户使用时间，并借此在商业化方面更上一个台阶的“野心”。

然而，竖屏视频通常以生活、搞笑类型的内容为主，虽然这可以帮助B站进一步丰富平台的内容生态，但相较抖音、快手更平民化和接地气的定位而言，竖屏视频的增多可能也会让B站不少习惯横屏视频的“原住民”感到不适应。如何兼顾好横屏视频和竖屏视频之间的关系，则是B站在后续商业化过程中需要不断探讨的问题。

尽管B站多次对Story-Mode竖屏视频的表现予以赞许，但与目前市面上靠竖屏视频起家的两大巨头抖音和快手相比，B站在月活方面还存在不小的差距。

据易观千帆数据显示，今年2月抖音凭借7.47亿的月活在一众以竖屏为主流的应用中遥遥领先，快手5.93亿的月活稍逊一筹，而B站的月活仅为1.75亿，甚至不及快手旗下另一款软件快手极速版3.36亿的月活。同时，B站还是这四款应用中唯一一个月活出现环比下滑的应用。

在抖音、快手盘踞竖屏视频赛道多年的背景之下，B站能否靠Story-Mode为自己的商业化之路提速？雷达财经将持续关注。$哔哩哔哩-W(HK|09626)$

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