3月初，华尔街最大私募股权巨头，美国最大上市投资管理公司黑石集团突然暴雷，一笔价值5.62亿美元的CMBS发生违约。

总资产管理规模达9000多亿美元的黑石集团，何至于被5亿多美元的债券绊住了脚？

黑石主营业务分为四大类，房地产、私募股权、信贷和保险、对冲基金。2007年黑石进军国内房地产，多次充当市场的抄底者，其中最出名的还属黑石和老潘的那段往事，2021年老潘打算把自家公司200多亿甩卖给黑石，但由于某些原因最终这场交易无疾而终。

而这次黑石被爆违约的CMBS，类似于不动产抵押证券，就是把商业地产的抵押贷款重新包装，证券化之后以债券的形式向投资者发行，发行人按时还本付息。

2018年黑石在芬兰收购了一家地产公司，黑石当时把一系列的写字楼和商店打包作为抵押物发行了CMBS融资，并约定用租金偿付利息。但之后由于经济环境下行，房子租不出去就没有租金来偿付利息。

另外美联储加息潮导致CMBS发行成本激增，成本过高后不少金融机构不愿再发行新产品，企业也就没办法再融资。何况这些产品发出来，也几乎没有市场，美国30年房贷利率已经超过6.5%，高利率导致房地产市场低迷，以地产作为底层资产的CMBS市场需求大减。

发行难加募资难，导致存量产品没办法借新还旧。另外商业地产融资风险增加，银行再贷款意愿也下降，直接融资和间接融资都受到阻碍，于是产品就给整违约了。

原本这么大个公司，区区5亿美元的债券确保兑付应该不在话下，但事实却是一分钱难倒英雄汉。

这么大的公司，暴雷不是一朝一夕之间就发生的。早在去年10月份开始，因加息导致的风险资产受挫，投资者避险情绪上升，黑石旗下的710亿美元体量的旗舰房地产投资信托基金（BREIT），遭到投资者大规模赎回，大量赎回导致挤兑，加上集团设置了赎回上限，进一步加剧了投资人的恐慌。

这和去年末国内理财产品破净潮类似，产品越跌越赎回，越赎回越跌，造成恶性循环，为应对大量赎回，只能通过甩卖资产回笼资金来兑付投资人。所以1月开始，黑石就在陆续出售资产回笼资金，但不动产不是说卖就能卖出去的，不动产变现周期长，难度大，更别说在理想价位快速脱手，必须得找到买家接盘。

这时候一旦资金链出现问题，发生流动性风险，导致某类产品无法兑付，自然而然就出现暴雷风波。

这次违约的CMBS实际上是做的结构化产品，因此只是部分违约。当初产品设计了几个层级，所产生的现金收益，优先确保高等级本金和利息的兑付，因此据说这次违约的金额只有2亿美元左右。

但违约的金额越小，越反映公司资金的棘手程度，宁愿违约也没法兑付，那说明真挤不出来钱了。

除了资金方面，对于黑石来说，违约造成的信用损伤也是一大问题，毕竟金融行业，信心就是基石。

尤其是现在市场信心本就不足，老登上台后，到处挑起纷争，致使通胀加剧，又不得通过激进的加息来抑制通胀，利率攀升导致整个融资市场成本不断上升。在这个环境下，大家怕出风险投资都变得保守，美元存款利率都能轻松上5个点。前段时间某报道还称，国内富人都不敢到瑞士银行存钱了，银行为揽储不惜对500万美元以上的资金开出了6.5%的利息，甚至1年期存款高达7%的利率来吸引亚洲富人。这种情况，谁还去做风险投资啊，回流的美元进存款吃利息不香吗？作为私募巨头的黑石，出现这种情况也就不奇怪了。

于是市场上有人把黑石和当年的雷曼联想到了一起。当年投行雷曼因房地产泡沫引发的次贷危机走向破产，现如今资管巨头黑石也因地产低迷出现流动性风险，不得不说房地产与金融的紧密联系，产生的威力是巨大的。而黑石与雷曼的渊源远不止于此，黑石创始人原是雷曼的投资银行家，后又升级为合伙人，1985年因雷曼的一波危机，出来自立门户成立了黑石集团。

对于黑石来说，不管是金融业务还是主营的商业地产业务，现如今都面临寒冬，这次流动性危机是终端还会序曲也不得而知。但华尔街那帮嗜血的饿狼，盯的就是落单受伤的猎物，瞅准时机就要上来撕咬一口。

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