相较于银行危机

美联储更关心通胀

美联储于本周三宣布再次加息25个基点，将联邦基金利率上调至4.75%-5%区间，为2007年9月以来的最高水平，这也是该央行在过去一年中连续第九次加息以对抗通货膨胀。这一举措让之前部分“剑走偏锋”预测美联储会因为银行危机而停止加息、甚至意外降息的机构大失所望。 在会后发布的政策声明中，美联储官员暗示，有可能很快结束加息。美联储主席鲍威尔称，（联储）官员们考虑了维持利率不变这一选项，但鉴于各种迹象显示通胀和经济活动仍处于高位，他们依然决定选择加息。 停止加息幻想破灭 对抗通胀重于银行危机 3月美国硅谷银行宣布倒闭，引发了一场对美国中小型银行的信任危机。美联储紧急出手救市，宣布推出一项名为银行定期融资计划（Bank Term Funding Program, BTFP) 的紧急融资工具以稳定金融市场。硅谷银行倒闭削弱了市场对美联储甚至全球央行更激进加息的押注，利率互换市场的掉期报价显示，利率交易员猜测银行业危机将促使美联储大幅放缓加息步伐。（见下图） 投资机构高盛在3月中旬发布的报告中指出，硅谷银行风波让鲍威尔意识到了加息对美国银行系统的压力。因此预计美联储不会在3月FOMC会议上加息，但维持美联储将在5月、6月和7月加息25个基点的预期不变，预计加息后的利率峰值较此前下降25个基点。 而野村证券的预测更为激进。该机构认为，美联储将在下周即将举行的政策会议后下调基准利率25个基点，并停止缩减资产负债表规模。其首席经济学家在3月中旬曾表示：“为了应对迫在眉睫的金融稳定风险，我们现在预计美联储将降息。我们还预计美联储将停止量化紧缩。” 持类似看法的大咖还有不少，例如美国对冲基金大鳄、潘兴广场资本管理公司创始人阿克曼发文称，美联储本周不应加息，因为银行业危机已经令金融状况明显收紧。特斯拉CEO马斯克也附和建议，美联储本周应降息至少50个基点。 但美联储最终的行动还是让他们失望了。至于市场对于银行业的担忧，鲍威尔周三表示，美国银行业表现强劲，但近期一些地区性银行的倒闭可能会引发连锁反应，导致经济放缓。但是美国银行体系“健全且富有弹性”，当下的这场银行业风波会在多大程度上减缓经济发展，现在还无法判断。 从会后声明来看，美联储认为年初以来强于预期的经济数据与最近发生的银行风波的影响总体上“正负相抵消”，因此既不需要再加息太多，也没必要很快降息，观望一下是当下最好的选择。 降息尚远，利率将高位盘旋 最新公布的3月点阵图中，利率范围维持在了5-5.25%之间（见下图），与去年12月相比没有太大变化。美联储官员对今年年底联邦基金利率中值预测保持在5.1%不变，对2024年底的利率预测甚至还上调至4.3%（前值4.1%），这说明美联储当前没有在今年内降息的想法，对明年降息的幅度也比较克制。

美联储3月利率点阵图 图源：美联储 美联储对于降息“不感兴趣”的原因主要来自于两点：首先是就业市场表现依旧强劲。2022 年12月美联储预测2023年失业率将达到4.6%，但到了今年3月，失业率预期调低到了4.5%的位置，劳动力市场的韧性进一步凸显。而根据华鑫证券的统计，历史平均失业率需要上升到5.34%的位置，美联储才开始新一轮降息周期。因此当前美联储认为降息的必要性有限。 第二点则是市场一直担忧的通胀顽固性。本次美联储上调了2023年的通胀预期，PCE（个人消费支出物价指数）从12月的3.1%上调至3.3%，核心通胀从3.5%上调至3.6%。美联储在货币政策声明中描述通胀的进展时，删去了“通胀有所缓解”的表述，仅保留“通胀仍处于高位”的措辞。这说明美联储认为“抗通胀”的任务还没有完成，通胀回到长期2%的目标水平还有很长的路要走。 而对于市场关注的银行业危机问题，部分机构认为该事件在某种意义上甚至能“歪打正着”起到抗通胀的意外效果。如平安证券指出，银行危机虽然并非好事，但信贷紧缩是需求降温的必要条件，其带来通缩效应甚至可以说是美联储“乐见其成”的。因此未来金融市场有理由“抛弃幻想”，不宜过度押注美联储年内开启降息。 尾声 多数国人之所以紧密关注美联储的动作，主要是想要了解美国货币政策对全球金融市场以及大类资产配置策略的影响。中金公司针对美联储此次加息点评认为，当前美国还面临许多供给约束，这会降低需求冲击对通胀的影响，利率长期维持高位的最终结果可能是“滞胀”格局。而根据上世纪70年代“滞胀”时期的市场表现来看，股票、债券的表现均不理想，因此美股的投资者们还是小心为妙。 【免责声明】文章内容仅供研究和学习使用，不构成任何投资建议。

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