国美零售一步大棋落定了。

3月27日盘后，国美零售发布一则利好公告，公司与两债权人签订的债务资本化协议经股东大会批准。根据相关公告，该债务资本化协议于1月18日签订，涉及的债权方主要为黄光裕方面。

具体来看，国美零售将发行79.80亿股结欠两债权人未偿还贷款合计7.8亿港元及债权人代国美向供应商的付款约人民币1.19亿元，每股资本化股份发行价为0.115港元，较1月18日（协议日期）收盘价折让约7.26%。

国美零售债务资本化获得股东大会通过，将引发蝴蝶效应。

股权方面，黄光裕占国美零售的股权，从已发行股份总额的约10.74%增至约25.66%，再次成为国美零售控股股东。财务方面，黄光裕牵头接受债务资本化，发挥国美零售债务化解示范效应。

根据此前公告，除了黄光裕方面，国美零售还与债权人寰亚国际资本订立协议，将结欠债权人未付广告费4.16亿港元的债务资本化，此协议将在下次股东大会上表决。

据接近国美的人士透露，目前有20多个厂商品牌已经与国美签署了合作备忘，有望下月正式签署债转股协议。除此之外，国美门店除了自有物业外，八成以上其他物业均与国美协商一致，用债转股方式继续合作。

近期国美的“黑色星期伍”独家大促，康佳、创维、松下、美的、方太等企业全面参与，正值销售旺季的空调、冰箱等传统家电在国美门店的销售全面恢复，同时国美大部分门店已经正常运营。

国美零售债转股方案被广泛接受，这将有效缓解公司流动资金及营运资金压力，而供应链全面恢复正常，对投资者、员工、合作伙伴的信心无疑是极大的提振。各方的信心，源于对国美新模式发展转型的认可，以及对国美转型前景的期待。

债务资本化通过，一场企业和债权人的“双赢”

债务资本化方案获通过，为国美债务化解开了一个好头。

2022年12月8日、12月14日、12月22日、12月30日及2023年1月6日，黄光裕通过旗下公司向国美零售5次提供合计7.8亿港元。贷款为免息及无抵押，初始期限为六个月。

2021年以来，黄光裕方面代国美零售支付供应商的欠款约1.19亿人民币。黄光裕真金白银支持国美零售发展，体现了他作为大股东的责任感和与公司共同进退的决心。不过，这也意味着国美零售的债务在累积。

除了黄光裕方面的债务，国美零售还面临不小的偿债压力。

国美零售2022年中报披露，除结欠债权人的未偿还债务外，公司于2022年6月30日拥有将于一年内到期的贷款约247.75亿元。而公司的现金及现金等价物约为24.09亿元，不足以供公司履行其债务责任。

面对债务压力，国美零售如何降杠杆，化解流动性问题，同时又保障债权人的权益？债务资本化无疑是国美债务化解的“双赢”方案。

债务资本化又称“债务股权化”，也就是将债权转化为股权。在与债权人们签订协议之前，国美零售也曾考虑其他债务化解方案，包括债务融资及供股、向独立投资者公开发售或配售新股份等股权融资方式。

不过，其他债务化解方案要么将导致大量额外利息负担，要么须将股价大幅折让，往往还需要承担漫长的时间成本，以及较高的交易成本。相比之下，债务资本化可以在不动用现有财务资源的情况下化解债务，符合股东和债权人的利益。

黄光裕带头接受债务资本化，而且是折让比例不高的主动转股，对国美零售债务化解起了示范效应。在黄光裕示范效应下，国美零售合作的品牌厂商、物业、广告合作方等，愿意签署债转股协议，以及用债转股方式与国美合作。

流动性方面的后顾之忧逐步解决，国美零售迎来了柳暗花明的发展局面。

据接近国美的人士透露，美的索尼创维等品牌与国美已经恢复正常合作，大部分厂商还参与国美的的“黑色星期伍”独家大促。同时，国美零售大部分门店已经正常运营，这意味着国美零售“造血能力”大大提升。

业内人士认为，峰回路转再出发的国美零售，可以全心全意聚焦新模式转型，以回馈市场各方对其的信任和信心。

国美新模式转型新节奏，寻求直播带货战场新破局

去年12月，国美宣布聚焦推手供应链新模式，“创新直播”和“全民推手”是两大核心举措。

经过几个月的探索，国美已经开启了自己的转型新节奏，逐步推进直播电商品牌化，放大自己在渠道和服务、消费场景方面的优势，寻求直播带货新战场的新破局。具体来看，国美有四大“新”。

一是“内容新”。除了高管带货和门店全面实现店播外，最近的直播内容开始呈现知识内容化，吸引越来越多消费者闯进直播间关注。

此前的3月3日，国美电器董事长黄秀虹亲自上阵女神节直播，开场仅仅20分钟，国美直播间的销售额就突破17万元，当天直播GMV环比增长18%，场观人次近4万人，在3月5日在上海荣耀手机专场特卖会的直播同样也取得了不俗成绩。

3月19日刚刚结束的“春季踏青 好物甄选”超级直播上，国美副总裁带队的事业部高管们就商品的特色、场景使用、知识内容做讲解，话题到传播内容令人眼前一亮。此前的带货过程中，国美主播会将东阿阿胶跟电视剧《甄嬛传》结合起来，带货大S红酒会科普法国传统葡萄酒的发源地普罗旺斯。

速途网的COO荀冠龙分析认为，国美直播呈现出产品多样化、内容知识化、直播场景化的特点，在群敌环伺的直播电商新赛道，面对头部玩家各具特色的打法以求直播突围。

二是“面孔新”。从3月开始，国美APP直播间里出现了许多新面孔，她们是国美与著名MCN机构热度传媒签约合作的试播达人，虽然不是全程带货，但是也会介绍下挂袋的商品，销售转化效果不错，给APP引来了很多热度。

据国美负责直播管理的负责人介绍，国美与外部的MCN、达人合作正在陆续开展，以秀场直播和短视频种草等形式为直播引流助力，合作规模将达到月直播场次超百场，短视频发布超500条。

MCN机构的签约带货达人，是国美“全民推手”的重要组成。截至目前，国美的社会推手达到了36万人。根据此前消息，国美还将不拘一格挖人才，举行“国美金推手达人校园大赛”、“短视频直播达人百万激励招募计划”、“社群推手培训孵化”等一系列的活动。

三是“战术新”。国美深耕下沉用户市场，全国分部200多家直营门店和2000多家的加盟店，以本地特色生活为特点，线上线下深度融合。选品上以3C产品为主卖品，搭配契合活动主题的复购率较高的非家电商品。

四是“渠道新”，国美注重“全民推手”开拓巩固私域流量的同时，也不排除下半年发力外域渠道，包括抖音快手等平台。

挑战面前稳得住，机会面前抓得住，在多地密集出台稳增长促消费政策的当下，国美结合自身优势进行突破和创新，加速新模式转型，赢得债权人与合作厂商等各方的信心。

零售业资深人士认为，国美下定决心要坚持走直播带货这条路，去探索和引领全新的零售营销新模式，值得业内赞许。国美零售债务资本化的大棋已经落定，新模式转型还需要更多的时间和空间。

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