2023年是新能源汽车的全新节点，国补退场，价格战打响，而新能源第一梯队的小鹏汽车（09868.HK；XPEV.US）似乎有所掉队。

五年累计亏损约258亿，小鹏汽车正面临着销量下滑，高层大洗牌的“窘境”，亏损难题如何缓解？

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2022年亏损翻倍达91亿

2022年3月17日，小鹏汽车（国内运营主体：广州橙行智动汽车科技有限公司）发布了2022年业绩公告。2022年，小鹏汽车实现营收268.6亿元，同比增长28%。同期产生净亏损为 91.4 亿元，去年同期为48.6亿元。

事实上2022年的亏损增大，或一部分是受到了毛利率下滑的影响。2022年度小鹏汽车的汽车毛利率为9.4%，2021年为11.5%。小鹏汽车表示：“减少主要是由于销售折扣增加及材料成本上涨所致。”

拉长时间线来看，据东方财富数据显示，过去五个完整年度，小鹏汽车已累计产生净亏损257.9亿元。2018-2022年，分别产生净亏损22.55亿、46.43亿、48.90亿、48.63亿及91.39亿。不难看出，2022年亏损金额超越以往。

在年报数据发布之后，多家国际投行对小鹏汽车下调了目标价及预期。美银证券表示，重申小鹏汽车“中性”评级，将今明年收入预测下调12%，目标价由43港元下调至41港元。公司去年第四季收入同比跌40%至51亿元，第四季毛利率为8.7%，逊于此前预测；净亏损为24亿元人民币，高于该行预测，主要是受到平均售价低于预期及毛利率等拖累。

花旗银行则指出，对小鹏汽车2024及2025财年的销售预测由20.15万及22.57万辆，下调至14.61万及16.8万辆，2023至2025财年的毛利率各下调至9.1%、10.2%及10.1%。虽然预期公司资本开支按年有所减少以及销售及行政费用上控制成本，但仍预期公司2023至2025财年的净亏损分别为86亿、102亿及122亿元人民币。对其目标价由34.78港元降至港28.14元，重申“沽售”评级。此外，瑞信和里昂也下调了小鹏汽车的目标价。

小鹏汽车在财报中直言：“自成立以来，本集团一直产生经营亏损。本集团能否持续经营取决于管理层能否成功执行其业务计划，包括提升本集团产品的市场接受度，以提高销量、实现规模经济效益，同时运用更有效的营销策略和成本控制措施，以更好地管理经营现金流量状况，以及从外部融资来源获得资金，以产生正融资现金流量。”

换言之，能否持续经营，小鹏汽车归为了三个方面。一是看管理层；二是看产品能力；三是通过开源和节流得以保持。

管理层方面，去年至今小鹏汽车源源不断传出高管调整类消息。

2022年10月末，有媒体报道称：小鹏汽车开始调整公司内部的组织架构，高层人事不断变动。

2022年11月底小鹏汽车联合创始人、总裁夏珩辞任执行董事，仍担任总裁。

2022年底，小鹏汽车宣布曾长期在长城汽车任职的知名汽车人王凤英加入公司，担任总裁。

2023年3月9日，有消息称，小鹏汽车多名核心高管处于已离职或者将离职状态，人事震动或将涉及小鹏汽车两名核心创始人夏珩和何涛。

当日下午，小鹏汽车回应称：“此为不实信息。”

3月17日电话会上，小鹏汽车表示道：“目前已经对管理团队从顶层进行了调整。”

产品方面，汽车行业研究员，江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔曾向《港湾商业观察》指出，小鹏汽车的亮点在于自动驾驶。但目前小鹏汽车的L3级自动驾驶一直没有得到突破：“可能过去消费者选择小鹏汽车是期待自动驾驶得到突破。小鹏汽车在离开自动驾驶后，还缺乏独特性。”

小鹏汽车曾因自动驾驶事故登上热搜。2022年8月10日，宁波一小鹏汽车在高架行驶过程中与前方正在检查车辆故障的人员及故障车辆发生碰撞，造成人员伤亡。肇事司机称事发时已经开启了LCC辅助驾驶功能，车辆正处于车道居中辅助功能的开启状态，但车辆并没有自动刹停。

检索黑猫投诉平台，小鹏汽车至今仍存有辅助驾驶相关投诉。

小鹏汽车董事长、CEO何小鹏曾向媒体回应称：“自动驾驶是下一步新能源汽车行业竞争的关键，但目前市场上还没有一台真正的全智能化自动驾驶汽车，汽车全面智能化正处于黎明到来前的艰难探索期。”

何小鹏表示：“目前，我们推出的所有车里面都带了不同等级的智能辅助驾驶，正不断努力把自动驾驶做得更安全、更易用、更低成本。”

02

小鹏汽车掉队“蔚小理”？

在新能源风初起时，被评为新能源汽车第一梯队“蔚小理”，现今如何？

细看各家财报，理想汽车（02015.HK；LI.US）2022年实现营收452.87亿元，同期产生净亏损20.32亿元。亏损程度远小于小鹏汽车的91亿。

蔚来汽车（09866.HK；NIO.US）2022年实现营收492.69亿元，同期产生净亏损144.37亿元。值得关注的是，此前蔚来汽车曾表示：“2023年第四季度，NIO品牌可以实现盈亏平衡。” 蔚来董事长李斌后续表示，若原材料价格按目前趋势达到蔚来预期的下降速度，则不改变该目标。

《港湾商业观察》联系了小鹏汽车，询问公司对于亏损改善，有何短期目标，并未收到公司相关回复。

销量方面，与自身相比小鹏汽车2022年累计交付120757台，同比增长23%。但并未达标此前定下的确保25万辆，冲击30万辆目标。很显然，如果按2022年原定目标，小鹏汽车完成的不足一半。

对比“蔚理”，小鹏汽车的销量成绩则为垫底。理想汽车2022年总计交付133246辆，同比增长47.2%；蔚来汽车2022年的汽车交付量达122486辆，同比增长34.0%。颇为有趣的是，小鹏汽车更是被未上市车企哪吒汽车赶超，哪吒汽车2022总交付量为152073辆。

细分来看，小鹏汽车销量下滑可追溯到2022年的第三第四季度。2022年第四季度，小鹏汽车共交付22204辆汽车，较2021年同期的41751辆下滑46.8%，较2022年第三季度的29570辆减少超过7000辆。

该情形延续至了小鹏汽车的2023年。2023年1月，小鹏汽车销量5218台，环比下滑严重。同期理想汽车交付量为15141辆，同比增长23.4%；蔚来汽车交付量为8506辆。

2月小鹏汽车销量6010台，环比增长15%，同比下滑3%；理想汽车交付了16620辆，同比增长97.5%；蔚来汽车2月交付了12157辆,同比增长98.3%。

2023年小鹏汽车的目标是要完成销量20万辆的目标，小鹏汽车名誉副董事长及联席总裁顾宏地表示：“随着公司产品组合的优化和营销体系能力的大幅改善，公司将恢复销量和市场份额的增长。同时，公司将提高全流程的运营效率并且持续降本。”

即在剩余十个月内，小鹏汽车还需完成18.87万销量，月均1.88万辆。

何小鹏表示：“从2023年到2027年，行业将会从电动化的快速渗透阶段进入到智能化加速颠覆的时代，公司有信心成为智能电动汽车的领跑者。”信心将从哪些方面体现，外界无疑将持续关注。（港湾财经出品）

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