$美图公司(HK|01357)$  为什么长线持有美图？！

长线持有美图，五个问题必须彻底分析明白。

一、主打产品是否会被迭代？

美图秀秀、美颜、Wink，是否会被迭代？

是否会被迭代事实上构不成话题。

1、互联网产品迭代时间一般在1～3年，已经过了迭代期。从赛道排名、用户习惯、产品区别等几个方面检索、分析，其它竞品不可能迭代美图。

2、相反其它竞品已经进入衰退期，美图在影像领域一家独大的格局有进一步发展的趋势，月活上升也说明美图竞争优势在加速发酵。

3、美图与抖音、快手平台的影像服务关系，是内容与形式的区别。

美图产品服务重点在于对内容（图片影像、视频影像）进行人工智能美化、美容的合成，抖音、快手影像服务主要是针对图像、音乐、文字剪辑，进行快捷合成。

美图是一种心瘾性引导，是内容编辑。

抖音是一种便捷性引导，是形式编辑。

据报道，国外用户在社交平台剪辑、发布图片、视频之前，50%以上经过美颜处理。这很好说明了影像内容编辑与形式编辑的关系。

4、订阅号成功，封死了其它竞品的市场进化之路。

工具软件靠广告死路一条，这就是美图股价持续下跌6年的根本原因，其它竞品同样面对这个问题。其它竞品没有美图先发优势形成的巨量用户和高级订阅号矩阵，单靠免费下载+广告，不用竞争，结局已明朗。

迭代是一种技术超越，也是一种投入能力。从影像领域竞争来看，没有持续收入的投入、科技，则没有迭代环境和迭代能力。

二、美图会不会出现财务危机？

美图在影像领域基本盘稳定或稳定上升，意味着美图公司每年有5～8亿元广告收入，以及8亿元以上高级订阅号收入，该13亿元以上现金收入，足以保证美图公司2000名员工工资、行政开支、营销开支、研发投入增长，大约还有10%～20%的净利润。这些都为美图基础业务之外的创新业务、创投项目提供了财务支持。

美图现金储备10亿元人民币，持有加密货币1亿美元（现价值7000万美元），办公大楼买入价3.6亿元人民币，可以说无外债。

美图公司可以排除财务危机出现的可能性。

1、美图属于互联网企业，没有复杂的供应链体系，没有三角债关系，没有库存，可以说没有外债。

2、美图产品服务属于预收款模式，美图财报所列债务，实际上很大部分是高级订阅号、广告收入中，未服务到期的Vip年费、广告费，其实是美图未到期收入。

3、科研投入增长、Saas持续投入、六款新产品科研投入、营销投入，主要集中在2021～2022年，并控制在现金收入平衡基础上，较大盈利预期将在2022年之后。

4、从美图公告中，可以发现董事会主要职责之一是控制财务平衡。说明吴欣鸿主导公司业务，蔡文胜控制财务平衡。内部制衡方式决定了美图财务平衡将是权力平衡的体现。

美图出现财务危机的概率接近于无，相反它是一只现金牛。

三、有没有政策风险？

1、香港已推出加密货币交易中心地位战略和具体政策，大陆因为外汇管制、打击非吸、非集的现实需要，禁止加密货币交易。大陆禁止+香港放开，有可能是元宇宙、Web.3、数字经济技术大爆发时代的政策选择。美图购买加密货币、布局元宇宙商业开发，都在香港法律、政策支持范围内，并没有大陆对其限制的政策风险。

厦门市政府对美图公司每年的财政补助即是明例。厦门出台了《厦门市元宇宙产业发展三年行动计划(2022—2024年)》以及《厦门市加快推进软件和新兴数字产业发展若干措施》，提出“加快培育元宇宙产业生态，鼓励厦门本市企业开发三维数字空间、数字人、NFT数字资产等元宇宙应用”，在大方对外显露自己向元宇宙进军的“野心”的同时，也正式挂出厦门发展元宇宙生态样板城市“路线图”。

2、美图属于工具软件提供者，不会涉及内容上的禁忌、违规。

3、与其它互联网上市公司相比，美图不以灰色管理、打擦边球的方式盈利，是一家非常干净的公司，大致可以排除其它政策风险。

四、实际控制人会不会出问题？

1、蔡、吴没有复杂政商关系，其崛起基于纯粹的商业机会把握，而非政商关系。

2、连续亏损6年，实控人没有指使财务造假的动机和需求。财报不会爆雷。

3、业务单一而且网上交易，无现金交易。对外投资对象均为轻资产公司，没有复杂供应链关系可以借道其中混淆财务关系，实际控制人借关联交易转移资产可以排除，至少与其他上市公司相比，可以列为最低可能。

股民对蔡文胜的各种人身攻击和猜测，只是股价下跌6年的情绪反应。

五、有没有内斗风险？

蔡、吴已经形成明确的职责范围。吴负责实际经营，蔡负责风投并控制财务风险。

蔡年薪116万元、吴年薪287万元，年薪就可以反映出职责范围。2021年海客财经-资本不相美图的眼泪-那篇报道中出现的内斗征兆，明显已经从制度上解决好。

长线持有的以上五条排雷主线，美图全部合格，而且可以排在优秀之列，作为防御型标的长线持有，结合现在股价，是合格标的。

至于作为进攻型标的，诗与远方在于：

一、风投／

亮风台，AR明星企业，13%股权。

护家，HBN，28%股权。

睿晟广告，互联网广告企业，100%股权。

卓珈，美容上市企业，5%股权。

二、美妆Saas（同比增长15倍）

三、元宇宙（数字人、NFT、信创）

四、加密货币（现已翻本盈利）

五、线下实体咖啡店（一种新的探索）

美图投资于最前沿最先锋领域，经调整财报已经3年稳定盈利。

在互联网企业中，目前基本情况为：

中国互联网百强排在第33名；

中国互联网出海应用排名第4名；

中国互联网应用程序下载量排在第17名；

主业连续5期财报盈利；

月活2.41亿并开始持续增长；

现金储备近20亿元港币（几乎无外债）；

科研投入持续增长；

互联网公司中为数不多的已经持续盈利的上市公司。

A港、港股可能再也找不出这种持续向好的世界性上市公司

1、月活从2022年开始恢复增长，现2.5亿，稳居影像龙头第一。

2、付息外债几乎没有，资产负债率＜25%，且其中负债大部分为未到收入。

3、高级订阅号和影像Saas收入持续扩大

4、风投项目紧跟科技前沿，前景可观。

美图已经探索出一条康庄大道，而过去的失败、试错，都是为探索流量变现而付出的代价。

美图目前其实是一副明牌，基础盈利模式清晰可靠，而诗与远方，已经在不远处招手。（短期股价承压，出现分歧，对长线投资者来说是个机遇。本文纯属臆撰，不构成投资建议）。

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