现在，许多投资者还沉浸在过去三年的投资习惯中，但其实随着国内疫情的放开、以平台经济为代表的民营企业逐步受到鼓励，新的周期已经开启。

在疫情之中，逆势成长的优秀企业，随着经济和经营的恢复，有望得到市场的认可，实现强力反弹。

对于雍禾所处的植发行业，由于疫情中一二线城市活动受限，植发行业收入大幅减少。这直接让大麦冲刺IPO失败，新生植发破产停业。

不过危机也是契机。

上周，雍禾发布了2022年财报，数据显示雍禾医疗逆势扩张，精细化运营，实现了14.1亿营收、8.7亿毛利，市占率进一步提升，有望在2023年，伴随经济复苏迎来强力反弹。

一、植发+养固双赛道愈发清晰

在植发之外，医疗养固服务是近年来雍禾医疗着力打造的第二增长曲线。

根据公司发布的财报，2022年，医疗养固套餐的复购率为28.3%，人均消费金额从2021年度的5531元增长至2022年度的5731元。雍禾医疗表示，公司仍将战略性大力发展医疗养固业务，并不断丰富其应用场景、产品及服务。

由于植发大多数复购不高，赚的是一次性的钱；但是养护是一个持续性运营的钱。

所以史云逊作为公司增长的第二曲线，可以作为植发用户的后期持续运营的承载；同时，也能为更多有脱发烦恼的客户提供服务，2019~2022年，雍禾医疗养固服务的占比也提升不少。

雍禾现在运营的9家史云逊的单店模型产能还是比最初设计的模型要好，其实最早的史云逊单店模型盈亏平衡期会更长，但是去年下半年开业的几家店其实4~5个月就盈亏平衡了。

去年即使在疫情下，植发转养护是40%+，养护转植发是4%+，和21年水平基本相当，足以见得养护服务的护城河显著。

二、行业供给侧出清，线下门店逆势扩张

虽然疫情持续干扰营业，线下很多植发机构被关停，大麦受疫情影响，IPO一直未果。而新生植发，更是直接破产倒闭。更多中小植发机构，也在2022年消失不见。

作为中国最大的植发连锁机构，雍禾医疗仍处于扩张之中，2022年新开门店达15家，预计到2023年底植发门店规模将接近85家。

截至2022年12月31日，雍禾医疗旗下共有72家线下院部：63家植发医疗机构（新开6家雍禾植发、3家雍禾发之初）、9家史云逊健发机构单店（新开6家），为中国最大的及覆盖城市最广的连锁植发医疗集团。

雍禾医疗表示，报告期内，公司重点在二线、三线城市进行雍和植发门店的下沉拓展，并开设独立的发之初女性植发门店，同时在广深地区扩大史云逊医学健发中心单点布局规模。

具体来看，2022年，雍禾医疗在一线城市、新一线城市分别新开一家植发医疗机构，二线城市新开3家，三线城市新开4家。而史云逊健发独立门店分别在深圳和广州开设2家和4家。

一个企业要想做大做强，就必须学会把握经济不景气时的机会。正因为经济萧条时大多数人都偃旗息鼓了，所以这反而正是探索机会的理想时机，当经济再度复苏的时候，敢于把握冷门机遇的企业将能获取比以往更多的机会。

虽然，疫情给植发行业带来短期调整，但长期来看，2020年我国约有2.5 亿的脱发人群，当年我国植发手术仅有 51.6 万例，植发渗透率为0.2%，渗透率提升空间大，后续年复合增长率在15%以上。

雍禾把握住了疫情下低成本的扩张机会，随着经济的逐渐恢复，竞争力会进一步增强。

三、疫情期间注重精细化运营，组织结构更有活力

在疫情期间，雍禾医疗从三个方面持续提升业务运营及营销体系的数智化：

其一，打造雍禾数字化营销平台，通过全链路客户服务数据的挖掘分析，实现精准获客与高效转化，从而不断降低营销成本；

其二，打造雍禾数字化服务平台，通过互联网医院提升对用户的线上服务能力，增强院部诊疗与服务流程的数字化与智能化水平，不断提升发友满意度和院部运营人效；通过智能诊室、智能手术室的产品开发及在重点院部进行试点，不断优化手术质量控制体系，提高医疗专业度；

其三，打造雍禾数字化的协同运营平台，通过对供应链、财务、医疗、人力等业务协同流程体系的数字化整合集成，配套新业务系统，升级数据底座能力，构建实时数据仓库平台，助力数据洞察效能提升，大幅提升职能体系的运营人效。

2022年至今，雍禾医疗推动了一系列内塑性变革，主动加速公司及行业的医疗化趋势。2022年6月，雍禾医疗在大陆地区运营的所有医疗机构均实现医生接诊，领先行业完成接诊一体化改革。2022年9月，公司推出强医计划，打造高辨识度的阶梯型专业医疗团队。

公司年报显示，截止2022年底，雍禾医疗拥有一支1,341人的专业医护团队，其中包括294名医生，整体规模远超同业公司。

在定价端，以医生价值为核心的四级服务价格体系，与2023年2月公司雍禾植发及发之初院部推出的“一口价”相结合，精准打通了行业收费规范化的卡点，将有效促进消费者决策。

报告期内，公司持续强化运营能力，公司商业模式具有高度可拓展性，不仅能实现在地理上的快速拓展，也可以使得服务项目和服务细分方式上实现高效拓展。

在经济学中，有一个著名的“冰淇淋理论”，就是卖冰淇淋必须从冬天开始，因为冬天顾客少，会逼迫你降低成本，改善服务。如果能在冬天的逆境中生存，就再也不会害怕夏天的竞争。

在市场竞争中，商业行情有涨有跌，经济状况同样有繁荣也有萧条。这些都不是任何人有能力改变的，或是未卜先知的。在经济景气的时候，有的经营者会跟上潮流大捞一笔；但是等到经济萧条的时候，他们又闭紧门户渡过黑暗期。

过去的三年，植发行业受到疫情的重创，实现了供给侧出清。

而雍禾在逆境下，实现了IPO的资金储备，并且每年保持10家店以上的速度逆势扩张，大举占领市场，并在2020年、2021年仍保持大幅盈利，最严峻的2022年仅有小幅亏损。

展望2023年，雍禾预计开店数达到85家；在2024年预计门店数达到100家。仍然以每年13家、15家的速度扩张。

随着2023年国内经济恢复增长，解决60%+就业的民营经济再次成为经济增长的重点，植发行业大概率也将重回15%的年化增长的道路上。

逆势扩张+需求复苏，积蓄了三年力量的雍禾，在2023年必然将迎来强力反弹。

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