文/徒步君

疫情反复，食品饮料行业也受到冲击，对于传统龙头$达利食品(HK|03799)$而言，生存不是问题，如何更好地发展才是问题。

抓年轻化、健康化方向推新品，重整渠道价格体系，成为达利稳固龙头地位、提升业绩的重要抓手。

年报核心数据：大环境冲击利润下降，三项费用控制得当

日前，横跨食品、饮料和家庭消费的食品龙头$达利食品(03799)$发布财报。数据显示，2022年公司营收、净利润均出现同比下滑。

考虑去年线上线下很多人都在抱怨“生意不好做”，达利食品当前的财报，也算在预期之内。从理论来讲，当经济增速下滑、人均收入增速变慢的的时候，大家对未来就会变得焦虑，倾向于存钱而不是消费，会对边际消费品——饮料、零食的增速有负面影响。

当然，消费品行业，存货周转和应收、应付账款天数，也能观察到企业基本面是否有恶化。

提升产品力：产品聚焦健康化、年轻化升级

目前公司业务划分为家庭消费板块、休闲食品和即饮饮料三大板块，公司产品主要涵盖糕点、薯类膨化食品、饼干、凉茶、植物蛋白饮料及功能饮料等。

各板块在2022年发展如何？有什么新举措？

图：达利食品“高端化、场景等词”成为新的经营特征高频词

（1） 家庭消费板块（植物基豆本豆+美焙辰短保面包） ：朝阳产业，持续增长

2022年，家庭消费板块保持稳健增长。收入同比上升1.9%至37.1亿元，占总收入比例同比上升2.3pct至18.6%；由于原材料价格上涨，家庭消费分部毛利同比下降3.3%至15.1亿元，毛利率下降2.2pct至40.8%。

值得一提的是，“植物蛋白之王”饮品在消费者健康诉求推动下，已然成为新的朝阳细分赛道。豆本豆在国内即饮豆奶市场份额第一，达到24%。2022年，达利已推出豆本豆有机奶系列，推动品牌高端化发展。

展望未来，对比海外市场，包装豆奶在中国的人均消费量仍然很低，有广阔提升空间。豆奶在公司内部被是看好的第二增长曲线。根据笔者观察和调研，豆本豆口感确实还行，不过在消费者品牌认知、品类教育方面还需要提升。

短保面包方面已实现15万个终端的布局。达利食品集团高管庄伟强表示，达利短保业务全国经销商也基本梳理到位，2023年达利短保品类终端布局将实现双位数增长。

产品迭代方面，美焙辰推出即食汉堡等热销单品，我看B站上讨论的视频还不少，口碑比较正面。

整个早餐业务板块，达利将推行“三强策略”——区域做强，渠道做强，经销商做强，通过实现“千个经销商覆盖75%市场”、“加强红旗、苏果等核心KA渠道”、“培养百万级经销商、提升单线路产值”等具体战略目标，以便将整个早餐业务迅速在全国铺开。

食品饮料行业一直有的渠道者得天下的说法，在YQ忽然消失的2023，期待达利家庭也板块稳健的表现。

（2） 休闲食品板块（糕点、薯片、饼干）：布局高价值潜力赛道 ，明星产品落地

2022年，休闲食品分部收入同比下降9.2%至90.3亿元，同期毛利润31亿元，由于公司调整了产品组合低效率原材料上涨的影响，毛利率上升0.2pct至34.4%（2022年下半年提升到35.9%，创下过去两年来的新高）。

休闲食品依然是达利集团旗下最大的业务版图和增长方向，目前看，公司还是围绕健康化的消费趋势，推动产品创新及品牌年轻化。目前，包括甄好曲奇、提拉米苏等在内的新明星单品，获得市场良好反馈。

可比克薯片依然保持行业第一位置，为维持产品竞争力，达利还推出“小弯曲薯片”，并结合消费场景，进一步布局苏打、曲奇、威化等高价值潜力赛道，覆盖更广的消费人群。

（3） 即饮饮料板块（运动饮料+凉茶+创新饮品）：抓健康、年轻化新机遇

2022年，由于疫情反复导致线下消费场景的缺失，即饮饮料收入同比下降幅度较大，达到22.3%至51.23亿元。

从品类看，功能饮料贡献最大，乐虎去年销售收入为28.23亿，包括和其正凉茶、茶U无糖茶等产品的茶饮品类，去年销售收入15.24亿元（凉茶板块有所下滑）。

虽然，凉茶板块在下滑，但是功能性饮料成为领跑饮料行业的优质赛道，行情呈现高用户粘性和高复购率，疫情后户外运动及赛事恢复将为进一步注入增长活力。

面对凉茶这个传统品类，为满足年轻人健康、养生需求，达利创新推出——“萂茶”：包装新派、融入花和茶特调口味，突出有花有茶的低糖凉茶配方，吸引年轻消费群体。

渠道体系优化：争取更多盟友，助推产品落地业绩提升

对于消费品而言，光有产品没有渠道也是万万不能的。

2022年，公司一方面围绕“绿色、健康、创新、高端化”进行产品升级，另一方面，还在以产品升级为撬动点，推动渠道重塑，目前看进展顺利。

重点有三个：（1）在同等价格区（比如3元），通过饮品多维度升级，让其更符合消费者偏好，更好卖，2022年这个方向已经获得很多经销商的正面反馈；（2）重新拆分和定位渠道商和团队，释放其手中资源；（3）提升经销商代理达利食品商品的盈利空间，通过商品提价等方式，拉升了经销商的积极性。

公司董事长举了个例子，比如新品茶U终端零售5元，经销商每箱利润可达12-13元。

最终达到，“经销商能赚到钱，团队有激励，拉动更多资金投入渠道”，发挥多品牌、多产业、创新能力优势，逐步实现“让专业经销商做专业事”的目标。

业绩说明会上，公司高管庄伟强说，春节期间达利整体的销售情况基本恢复并达到预期，经销商库存率在一个月左右，新鲜度的反馈也良好。从业绩表现来看，今年一月，达利在快消品消费场景复苏的当下呈现出良好的增长势头。

期待达利后续表现。

达利食品小结

整体感知下来，确如老总在业绩发布会上说的，“这几年最差的业绩”了。我想后续应该不会比这个还差了吧？

依靠极致运营效率、频繁出圈的爆款产品、私域运营打法，2022年11月瑞幸公布第三季度财报，营业利润率首破双位数。

这背后，瑞幸通过“品效合一”——整合品牌营销和用户运营，从大规模投放转向精细化运营。在月均交易客户数同比增长70.5%情况下，营销费用只占到100亿净收入的3%。

虽然业务结构有所差别，不能完全照搬，但如果达利能借鉴瑞幸的增长模式，相信会是一个新的增长飞轮。

PS：本文主要为徒步君的市场观察记录，任何股票的买入都需要考虑政策环境、行业景气、市场水位、个股趋势、公司基本面，投资有风险，决策需谨慎。

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