雷达财经鸿途出品 文|莫恩盟 编|深海

4月6日，继此前两次向港交所递交招股书失效后，乡村基再度向港交所递交招股书，这意味着曾经历在美股风光上市又落寞退场的乡村基，再一次朝着港交所的大门发起冲刺。 

雷达财经了解到，乡村基经过多年的发展，旗下目前共有两大餐饮品牌，且2011年才开始孵化的餐饮品牌大米先生去年营收已反超乡村基，成为公司新的营收支柱。相比大米先生的飞速成长，品牌发展时间更长的乡村基餐厅多项主要绩效指标出现下滑。 

尽管乡村基在招股书中标榜自己是“2022年国内最大的直营中式快餐集团”，但乡村基的盈利能力与对手老乡鸡相比仍处于下风。而与老乡鸡、老娘舅一样，乡村基也面临在地方区域性“称霸”、难以实现品牌“全国化”发展的困境。

此外，乡村基此番回港上市的背后，也被屡次发生的食品安全问题所困扰。 

美股黯然退市后，乡村基赴港上市

乡村基的故事，可以从1996年讲起。彼时，李红和张兴强两位创始人秉持着为顾客提供好吃不贵和极具性价比的初衷，开设了乡村基的第一家餐厅。 

值得一提的是，尽管乡村基在招股书中称其植根于美味川菜，但其实乡村基早期曾有过短暂的效仿西式快餐品牌肯德基、麦当劳的经历。不过，乡村基在店内售卖炸鸡、薯条等餐食的效果并不理想，最终乡村基走上了专心经营中式快餐的路子。 

天眼查显示，自成立至今，乡村基共获得过四轮融资。2007年9月，红杉中国、海纳亚洲创投基金携1300万美元参与乡村基的A轮融资。2010年3月，劲邦资本、蔚蓝资本接连在乡村基的B轮融资中“押宝”。 

雷达财经注意到，早在此次赴港上市之前，乡村基就曾于2010年9月在纽交所挂牌上市。彼时，乡村基摇身一变成为首个在美上市的中国快餐连锁企业，一时间风光无两。 

乡村基的成功上市，使得其创始人李红家族的身价倍增。凭借22.24亿的身价，李红家族成功坐上当年胡润中国餐饮富豪榜季军的宝座，仅次于味千拉面创始潘慰以及俏江南创始张兰。 

然而，乡村基的美股之旅并没能持续多久。 因业绩不理想，股价低迷，乡村基选择私有化，于2016年4月与纽交所告别。

沉寂多年之后，乡村基并没有就此放弃征战资本市场的“野心”。2020年6月，曾参与乡村基A轮融资的红杉中国再度参与乡村基新一轮的战略融资，高达数亿的融资助推乡村基的估值达到47.5亿元。去年年初，从美股退场的乡村基转而将目标瞄准了港交所。 

但公司的港股之旅并不顺利，6个月后材料失效。之后乡村基又于同年7月重新递交招股书，但二度递交材料后又再次失效。 

此次IPO前，创始人李红及其配偶张兴强分别直接持有乡村基0.11%、0.09%的股份，二人还通过豪诚持有公司53.15%的股权，前述股东合计控制公司约53.35%的投票权，为乡村基的控股股东。 

大米先生取代乡村基扛起营收大旗

此次回港上市，乡村基的成色如何？招股书显示，2019年至2022年，乡村基分别录得32.57亿元、31.61亿元、46.18亿元、47.06亿元的营收。乡村基的营收除了在2020年出现下滑外，整体呈现出逐渐上升的态势。 

对于营收在2020年出现下跌的情况，乡村基解释称主要受到疫情的影响，导致客流量下跌、餐厅暂时停业及营业时间缩短，部分被开设新餐厅及外卖业务不断增长所抵销。 

雷达财经注意到，靠乡村基打响知名度的乡村基，目前并不仅仅有乡村基这一张王牌。除了诞生于1996年的乡村基外，2011年公司还孵化了另一个餐饮品牌大米先生。两者的区别是，乡村基餐厅主要提供各式各样现炒现制的川菜，而大米先生则主打广受欢迎的湘菜、江浙菜及粤菜等美食。 

尽管大米先生的出生时间比乡村基晚了15年，但大米先生的成长速度十分惊人。截至去年年末，乡村基在全国的餐厅数量达到551家，而作为“次子”的大米先生同一时期的餐厅数已达到603家，超过“大哥”乡村基的门店规模。

而从品牌对公司餐厅经营所得收入贡献的角度来看，乡村基也已被后辈大米先生反超。招股书显示，早在2019年时，乡村基63.7%的占比远超大米先生36.3%的占比。但2020年至2022年，乡村基品牌对公司餐厅经营所得收入的贡献度逐渐走低，从62.9%一路下滑至46.8%，而大米先生的贡献度则从37.1%不断攀升至53.2%，营收规模在去年正式反超乡村基。 

与此同时，乡村基餐厅的若干主要绩效指标也显现出了颓势。招股书显示，2019年至2022年，乡村基的单店日均销售额从13711元逐年下滑至11296元，其每单平均消费额从26.6元下滑至25元，其单店日均下单数量从515单跌至451单的水准。乡村基餐厅的翻座率则从2019年的2.8跌至2020年的2.2，即便2021年、2022年翻座率有所回升达到2.7，但仍不及其2019年的水平。 

相比之下，大米先生的若干主要绩效指标的走势要相对健康一些。招股书显示，大米先生的单店日均销售额、单店日均下单数量、翻座率等主要绩效指标，分别从2019年的10207元、450单、3.3，上升至2022年的12722元、561单、4。 

乡村基困于地方，品牌尚未实现“全国化”

事实上，觊觎“中式快餐第一股”名号的不止乡村基一家中式快餐品牌，同样扎根这一赛道的老乡鸡、老娘舅都于去年向资本市场发起冲击。与乡村基试图叩响港交所大门的愿望有所不同的是，老乡鸡、老娘舅都将A股作为自己的目标。 

其中，老乡鸡和乡村基的营收规模相对接近。因老乡鸡暂未公布2022年全年的财务数据，本文以2019年至2021年的财务数据作为参照对象。 

据老乡鸡递交的招股书显示，2019年至2021年，老乡鸡分别录得28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元的营收，其中老乡鸡2019年、2021年的营收不敌乡村基同期32.57亿元、46.18亿元的营收。 

尽管乡村基的营收规模多数时期内要胜过老乡鸡，但乡村基的盈利能力与对手相比却并不具备明显的优势。2019年，乡村基全年录得8270.2万元的年内利润，同期老乡鸡的净利润达到1.59亿元，其净利润是乡村基利润的近2倍。 

2020年，乡村基直接由盈转亏，全年录得242.4万的年内亏损，而老乡鸡却在这一年大赚1.05亿元；2021年，乡村基的业绩重新扭亏为盈，但乡村基年内利润达到1.09亿元的同时，老乡鸡的净利润已经达到1.35亿元。 

尽管中式快餐三巨头彼此之间的竞争异常激烈，但三者却都面临在地方“称霸”、尚未成为真正的全国性中式快餐品牌的困境。2019年至2021年，老乡鸡来自安徽大本营的营收占比分别为82.01%、79.97%、70.65%，同期老娘舅餐饮门店营收中来自浙江区域的占比分别为54.08%、56.88%和57.13%。 

而乡村基则困于重庆、四川两地，招股书显示，截至去年末，乡村基在这两地开设的餐厅数量分别为305家、199家，合并占到所有餐厅数量的九成以上；同期乡村基在江苏、浙江和包括陕西、贵州、云南在内的其他地区的餐厅数量均不到20家。

相比之下，大米先生的门店分布则更为广泛一些，但也尚未实现在全国遍地开花的局面。招股书显示，截至去年末，大米先生在湖北、湖南、四川、重庆、上海、广东等地的餐厅数量分别为197家、81家、103家、78家、127家、17家。 

中国食品产业分析师朱丹蓬向雷达财经表示，餐饮品牌想要实现“全国化”的目标，其面临的挑战是全方位、多维度的。这背后既需要结合企业现阶段的实力、企业的长远规划、企业的战略节奏，还需要考虑品牌全国供应链的保障，以及品牌在全国范围内的人才以及布局能力。 

在朱丹蓬看来，中国的市场非常之大，对一些企业来说稳扎稳打的步伐是正确的，许多企业最终死掉正是因为盲目的扩张，乡村基目前的扩张节奏与其综合实力还是相对匹配的。 

屡次出现食品安全问题

然而，乡村基此番再度奔赴资本市场的背后，还藏有食品安全方面的隐忧。 

去年7月，武汉市东西湖区市场监管局对餐饮单位组织了食品安全监督抽检。当期抽检的108批餐饮食品中，不合格的有13批。其中乡村基旗下的大米先生榜上有名，武汉兴聪餐饮管理有限公司海林广场店（店铺名：大米先生）的豇豆，被检出“氧乐果、水胺硫磷”农药残留项目不合格。 

同年8月，上海市普陀区市场监督管理局抽检的共计1455批次的各类食品中，有15家餐厅被检出不合格食品，乡村基旗下的大米先生再次出现在名单之中。上海乡村基餐饮管理有限公司普陀区长寿路店（店铺名：大米先生）的餐具上被检出“大肠菌群”。 

三个月后，“男子质疑大米先生卖淋巴肉被威胁”的话题又在微博引发热议，吸引了超过580万的阅读。彼时，有一名消费者反馈，其在自己下单的大米先生外卖中疑似看到淋巴肉，这名消费者随即联系店家，但店家却对其表示，“小年轻人，不要动了餐饮的奶酪，我可以陪你到底。这件事情如果你深究到底，我会动用公司、动用法律”。 

屡次卷入食品安全争议的乡村基，还被相关部门多次作出行政处罚的决定。2022年8月，上海乡村基餐饮管理有限公司静安区恒丰路店经营用超过保质期的食品原料、食品添加剂生产的食品、食品添加剂，被没收违法所得0.052万元，并罚款5万元。 

2022年9月，上海乡村基餐饮管理有限公司静安区沪太路店因用超过保质期的食品原料、食品添加剂生产食品、食品添加剂，被上海市静安区市场监督管理局罚款1万元。 

2022年11月，上海乡村基餐饮管理有限公司因未按规定对产生的餐厨垃圾自行单独收集被上海市黄浦区城市管理行政执法局罚款1000元；该公司同时还因未办理餐厨垃圾申报手续（经营性）被上海市黄浦区城市管理行政执法局罚款200元。 

与此同时，截至发稿， 在黑猫投诉平台上与乡村基相关的投诉达91起。这些投诉中，不乏在食品中吃出蟑螂、头发、虫子、螺丝钉、送错菜品及菜品变质、饭糊米没熟等问题。

此番向港交所再次发起冲击，乡村基能否领先老乡鸡和老娘舅率先登陆资本市场？雷达财经将持续关注。 

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