全球最大纵向一体化成衣制造商——申洲国际集团控股有限公司（以下简称“申洲国际”）日前发布2022年年报，报告期内，公司实现销售收入277.81亿元，同比增长约16.5%，创历史新高；实现母公司拥有人应占利润约45.63亿元，同比增长35.3%。

　　对于业绩变动的主要原因，申洲国际解释称，一方面受主要客户在欧美等国际市场的订单需求增加的影响，另一方面，集团在海外的生产基地因当地政府放松了疫情管控，产能利用率恢复至正常水平，且新工厂的产能得到持续扩充。此外，报告期内产品的平均销售单价因受成本上涨和美元升值的影响有所上升。

　　分品类来看，报告期内，申洲国际的运动类产品实现营业收入208.7亿元，同比增长18.5%，收入占比提升1.2pp至75.1%，主要源于欧美市场运动类产品需求上升；休闲类产品实现营业收入57.51亿元，同比上升21.8%，收入占比增加0.9pp至20.7%，主要是日本市场的需求快速增长；内衣类产品实现营业收入8.19亿元，同比下降21.3%，主要是日本内衣需求下滑导致；其他品类产品实现营业收入为3.41亿元，同比下降27.8%，主要是口罩销售大幅下降。

　　分地区来看，申洲国际实现海外地区营业业务收入为207.1亿元，同比增长27.2%，其中，公司位于欧洲市场的营业收入62.2亿元，同比增长31.3%，收入占比为22.4%；位于美国市场的营业收入48.7亿元，同比增长8.1%，收入占比为17.5%；位于日本市场的营业收入收入39.3亿元，同比增长17.3%，收入占比为14.1%；位于其他地区的营业收入收入56.9亿元，同比增长29.6%，收入占比为20.5%，国内市场收入同比减少6.5%至70.7亿元。欧洲、美国等国际市场收入增长亮眼，国内市场收入下降则主要源于国际品牌于国内采购需求下降，但在大陆市场分本土和海外品牌来看，本土品牌需求要高于海外品牌，未来有继续增长的趋势。

　　分品牌看，申洲国际与核心客户保持长期稳定的合作，四大核心客户耐克、阿迪达斯、优衣库及彪马分别实现营业收入86.31亿元、58.34亿元、48.63亿元、34.66亿元，同比增长21.9%、24.1%、-1.4%、3.9%，收入占比分别为31.1%、21.0%、17.5%、12.5%。另有lululemon实现营业收入4300万美元，国内运动品牌客户李宁收入增长超过80%，国内品牌（李宁、安踏、特步）收入合计占比为9.8%，收入同比增长超过50%。

　　山西证券分析师王冯认为，虽然2022年申洲国际的营收规模实现新高，但进入下半年，订单压力对国内产能利用率造成较大负面影响，2022年下半年销售数量增长放缓，2022年四季度营收同比小幅下滑，毛利率复苏受到影响。中长期看，公司有望凭借面料成衣纵向一体化布局、新产品研发、优质供应能力等核心优势继续提升在核心客户供应链中的采购份额，以及开发更多优质品牌客户，提升自身经营稳定性。

　　申洲国际也表示，考虑到目前行业环境，全球衣服总需求疲弱，各大客户仍处于去库存过程，预期今年上半年集团的产能利用率仍不能达到理想水平，收入可能较同期有所下降，展望需求形势变化，预料下半年呈逐步回升趋势。

　　国盛证券研究员杨莹则强调，2022年下半年以来，服饰制造行业订单普遍承受较大压力，申洲国际作为成衣龙头也不例外。预计公司订单需求薄弱原因主要有几个因素，一是下游库存较高：货品到货与销售时间错配导致库存积压，因此品牌商短期调整下单节奏。此前跟踪到的数据显示，申洲国际的下游客户库存较高，后续有望随着终端去化而有所好转，耐克、阿迪达斯、彪马、Lululemon最新报告期存货周转天数分别为106.18、160.97、159.52、149.62天；二是终端消费波动：欧美海外消费市场需求不振，国内消费市场2022年内因客流波动受到冲击，2023年有望逐步修复，预期在波动的消费环境下品牌客户对于订单的管理相对谨慎。

　　此外需要看到，申洲国际近年来前4大客户销售占比合计超过80%。公司核心客户集中度高，订单相对同业而言更加稳定和优质，仅2022年上半年，申洲国际向前4大客户的销售金额就分别达到44亿元、25亿元、24亿元、19亿元，同比分别增长32%、15%、下降1%和增长24%，占比分别为33%/19%/18%/14%，分析来看，申洲国际向第三大客户的销售略有下滑主要系2022年上半年客户需求较好、公司产能偏紧所致。

　　杨莹坦言，虽然各核心客户订单因库存、销售表现存在差异，订单趋势也有所不同，但在贸易环境日趋复杂、疫情影响冲击的背景下，海内外独立的一体化供应链使得申洲国际具备稳定供应的能力，预计申洲国际有望进一步深化与原有客户的合作关系，预计疫情后申洲国际在主要大客户Nike、Puma等中的占比将继续保持高位。

　　公开资料显示，申洲国际系全球最大的纵向一体化针织制造商之一，公司成立于1990年，主要以OEM及ODM相结合方式为客户提供针织品。公司早期瞄准日本市场为婴儿服饰代工，积累了一定的技术经验。2005年公司成功于港交所上市，并切入运动服饰赛道，陆续为耐克、阿迪达斯、彪马等国际知名运动品牌代工。

　　此后，申洲国际加速在越南、东埔寨建厂扩产，形成海内外垂直一体化布局，是中国最大的纵向一体化针织制造商。截至2022年末，公司拥有员工94340名，厂房占地面积超617万平方米，针织服装产量约4.9亿件。

　　截至第一纺织网今天晚间发稿前，申洲国际收报80.300港元/股，涨幅1.77%，市值1207亿港元。（第一纺织网　martin）

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