一家药企如何实现“小而美”？市值如何PK掉“大而全”的顶级MNC？疫情过后，即便是技术先驱也难再上演营收近4000%的狂飙？比起前十家趋稳的态势，10名开外，排在全球营收TOP11至20的药企，闪现，消失，往前挤，向后退，活跃而不稳定的它们实则更能回答这些问题。

以2022年营收为指标，近期行业媒体Fierce Pharma公布了全球前20大药企排名。与五年前相比，除了营收排名第五的拜耳下滑至了10名开外，全球营收规模TOP10的药企名称几乎没有什么变化。而真正激烈的竞速场，似乎来到了全球营收TOP11-20的药企阵营。

很明显的是，近五年，在营中者已更换了好几波，艾尔建、新基已经消失，分别被艾伯维、BMS收购，仿制药企如晖致、梯瓦闪现，疫情之下营收均有2000%以上增长的Moderna和BioNTech强势挤入后，下滑趋势明显，德国默克于2022年首次冲进阵营。也有特色较鲜明的优等生发挥突出，如代谢病领域龙头诺和诺德，收入逐年增长，近两年营收增幅均大于10%，另外礼来、武田、吉利德等发挥较稳定。

就最近两年来看，冲劲较足的在榜企业，有的位置或上升，也有的在下调，这与大环境、产品力、药企策略等息息相关。总的来看，这10家企业收入规模虽不敌营收TOP10企业，但在有些方面却已能与之抗衡，如此前E药经理人统计过截至今年3月7日全球制药市值TOP50，诺和诺德和礼来居于第二、第三的位置，仅次于强生。此外，制药界新风向、新聚焦等，也能在这10家企业身上深刻体现。

营收TOP11-20的药企，其无限可能还在继续上演。

向上狂奔者：德国默克首登，诺和诺德猛攻

第19、20名的位置常年“换新”。去年，同为仿制药企的晖致取代了梯瓦，首次挤入TOP20，但昙花一现，晖致此次掉出了榜单。最新冲进来的，是德国默克。

默克包括了医药健康、生命科学和电子科技三大部门。近年来，其营收逐年增长，生命科学核心业务发展强劲，新的医疗保健产品也成为了重要驱动力。“有信心在2025年之前实现250亿欧元的中期营收目标。”默克执行董事会主席兼CEO Beln Garijo这样表示。另从地域分布来看，其在亚洲的销售收入最高。

根据默克官网提供的信息，具体来看，2022年财年该公司有三大亮点值得关注。

一是新药对销售额的增长贡献颇多，医疗保健业务部门的净销售额同比增幅超过两位数（10.6%），占总营收43%。其中免疫肿瘤药物Bavencio销售同比大涨57.9%，用于治疗复发性多发性硬化症的Mavenclad同比增长16.9%。

二是在前沿技术领域，如蛋白降解赛道作出了布局：与CelerisTx达成研发合作，利用后者基于图形的人工智能技术平台，发现和设计新型小分子结合剂和双功能蛋白降解剂；子公司Merck Healthcare与肿瘤蛋白降解疗法公司Amphista Therapeutics达成合作，针对肿瘤学和免疫学领域的3个靶点开发小分子蛋白降解药物。

三是生命科学服务中的CDMO板块实力大大加强，并继续在全球范围内扩张了产能。去年4月，默克成立了一个新的生命科学部门(LSS)，以整合其目前的CDMO以及其他业务，该部门涵盖在单抗、mRNA、ADC、基因治疗等方面与外包服务相关的营销、销售和研发部门。

与德国默克不一样，诺和诺德近五年的营收皆稳在TOP20，而就近两年来看，这家企业凭其产品火速出圈，持续刷新自身上限的同时，其大增近千亿美元的市值甚至助其与营收前三的MNC比肩。

诺和诺德近几年在做的事很清晰：从糖尿病药物研发领域脱颖而出，打败一众药企。从胰岛素周制剂，葡萄糖敏感型胰岛素，再到治愈性疗法，诺和诺德在糖尿病领域一路“升级打怪”，并将司格美鲁肽从糖尿病拓展到肥胖领域，同时也专注于心血管疾病、非酒精性脂肪性肝炎、慢性肾病等严重慢性疾病上，并通过细胞治疗、蛋白质及多肽技术、siRNA技术等拓展创新边界。

2022年，诺和诺德全年销售额达1769.54亿丹麦克朗，同比增长16%（按CER计算），GLP-1降糖药成了主要的增长动力。此外司美格鲁肽注射液在中国上市第二年就卖出了21.96亿丹麦克朗的销售额，增长超600%，无疑成为一匹“黑马”。

不过不得不提，产品力强劲的诺和诺德，在中国也难抵集采带来的压力。2022年，该公司在中国市场销售额为162.09亿丹麦克朗，同比增幅仅1.2%，而上年同期为13.7%，主要受到中国内胰岛素集采的影响，下滑最多的是门冬胰岛素（NovoMix），而中国市场刚好是诺和诺德最大的门冬胰岛素市场。

向下滑行者：Moderna、BioNTech 高光渐褪，拜耳“失意”

回顾2021年，对于一家出击 COVID-19 产品的制药公司来说，是个“好年头”。彼时TOP 20的公司几乎没有一家公司营收下降，其中风头最盛的莫过于Moderna和BioNTech，两者营收均有超2000%的高增长，成功挤进全球前20的大药企行列。

从产品表现来看，2022年，来自Moderna的mRNA疫苗年销售额达184亿美元，辉瑞/BioNTech的新冠疫苗Comirnaty实现营收378.06亿美元。两者在过去几年迅速增长，员工数量从几百变成了几千。

不过在2022年，BioNTech排名已经下降至第20名，全年营收为173.11亿欧元，几乎全部来自疫苗的销售，同比下降了8.8%，且表示2023年其新冠疫苗销售额预计将要大幅下降。Moderna情况与之类似，仅在2022年第四季度，其营收同比下降了29.3%，净利润同比大降70%。

明显看出来，在全球大流行肆虐之下，医药行业的格局发生了巨大变化，还在2020年的时候，TOP20中数家企业营收都在下降，营收呈现高增幅的企业几乎都来自重大的收购，而非借助于一款新冠产品。

不难猜到，Moderna与BioNTech在前20名的停留将是短暂的。疫情过后，这些“现象级顶流”又该如何找到下一个强劲增长点？

目前两者正在积极寻找。

Moderna正围绕着mRNA平台通过自研和外部合作的方式加大扩充管线的力度，计划力砸45亿美元以研发。目前，该公司有36个项目处于临床试验阶段的项目，涵盖7种不同的mRNA传染病疫苗和mRNA治疗药物。值得关注的是，在2023年AACR大会上，Moderna个性化肿瘤疫苗mRNA-4157联合默沙东Keytruda治疗切除后、高复发风险（Ⅲ/Ⅳ期）黑色素瘤患者的IIb期KEYNOTE-942研究的最新数据表现较为积极，这也给新领域的突破上带来了希望。

BioNTech则将自己的目光扩散得更远。与其合作伙伴辉瑞不同，目前它还没有其他药物可以“依靠”。不过，今年以来其数次掷重金外延、合作等动作，可以看出BioNTech具备较强烈的危机意识。不久前，BioNTech就两款ADC管线DB-1303及DB-1311与映恩生物达成独家许可和合作协议；与OncoC4达成合作，共同开发和商业化候选疗法ONC-392。此外，BioNTech还收购了AI初创企业InstaDeep，拟改善药物研发过程。

除了这两家“下滑命运”已有预兆的企业，排名下降者中最失意的，无疑是曾列于TOP10之中的拜耳。

从第5名，下滑至第10名、12名、13名，再到2022年的14名，近五年，拜耳在全球药企营收TOP20中的表现很难让人忽略。

但首要明晰一点，拜耳的业务较为多元，作物科学是其一大发展重点，而该榜单上统计的数据仅将拜耳的制药业务和保健业务计算在内。

具体分析，比起作物科学15.6%（经汇率与资产组合调整）的双位数增长，其制药业务较为乏力，增幅仅为1.1%（经汇率与资产组合调整）；保健业务同比增长8.4%。不过，制药板块的研发投入在三者之中最高，占总体销售额的17.64%。

2022年，拜耳制药业务营收为192.52亿欧元，其中畅销的血液稀释剂利伐沙班收入达45.16亿欧元，同比下降5.8%。另外，其余多款产品也已经或逼近专利到期。

老旧的重头戏在衰落，正在接近专利保护的终点，与此同时，拜耳还预计2023年还将继续放缓。

不过，2022年，拜耳正在积极寻求转型。

一是押注新产品，如肾病药物Kerendia，抗癌药物Stivarga。二是换帅，罗氏前制药主管比尔•安德森接替了沃纳•鲍曼，执掌拜耳；前列腺癌治疗药物Nubeqa销售额大增112%，为了进一步开发其销售潜力，拜耳从GSK处挖来了新的肿瘤学主管克里斯汀•罗斯。

值得关注的是，目前拜耳的负债率较高，比起2021年底72.2%的数据，2022年虽有所好转，但其资产负债表显示，拜耳2022年底的总资产为1248.77亿欧元，总债务达859.81亿欧元，负债率仍高达68.8%。

稳定人气选手：武田、礼来、吉利德

TOP11-20名中，营收最高的发挥似乎也最为稳定。

其中，礼来够稳且冲劲持续。尤其在2021年，其营收实现了15.4%的增长，2022年全年总营收为285.41亿美元，几款重磅炸弹表现出较好的发展前景。

该公司的发展战略相对集中。糖尿病领域成为其“现金流”领域，并以此来支撑肿瘤、免疫和神经科学这三大业务的未来发展。作为支柱的糖尿病业务，有四个10亿美元的重磅产品来贡献现金流，包括度拉糖肽这样50亿美元级别的重磅产品；在肿瘤领域治疗乳腺癌的CDK4/6抑制剂阿贝西利销售额取得了迅猛增长；在神经科学领域，治疗阿尔兹海默的管线进展也居于全球靠前的位置。

不过，礼来2022年在中国市场的收入为14.53亿美元，同比下滑10%。礼来在财报中解释，其胰岛素产品赖脯胰岛素销量持续增长，但收入却被带量采购的降价抵消。

武田显示出韧劲，且上升较快。2018年时，武田排在第15名，近两年稳居第11名。

该公司最大的亮点是其十多年来一直都在极力布局的登革热疫苗Qdenga，2022年，该产品终于在全球获得批准，首站落地于全球登革热负担最重的国家之一——印尼。随后也获准在欧洲使用，这使其成为世界上第二种被批准用于抗蚊传疾病的疫苗。

此外，其血浆治疗产品组合去年增长了18%。2022年，武田进行了其它制造业的投资，如宣布投资3亿欧元打造一个新的血浆衍生疗法生产设施。

吉利德多个领域皆有能打的产品。

2021年提振该公司业绩的新冠治疗药物Veklury，其销售在2022年开始放缓，但该公司仍有经典的艾滋病毒产品组合和新的增长动力可以依靠，艾滋病产品组合于2022年再增新成员Sunlenca（长效HIV衣壳抑制剂）。三合一复方新药Biktarvy销售额高达104亿美元，同比增长20.6%，成为吉利德强有力的支柱。

肿瘤学业务方面，Trop2 ADC药物Trodelvy保持良好增势，首次突破20亿美元大关，同比增长超70%。

细胞疗法Yescarta和Tecartus增势明显，Yescarta（阿基仑赛）已经成为了十亿美元重磅炸弹。根据吉利德财报，阿基仑赛2022年销售收入11.6亿美元，同比增长66.9%，这也标志着Yescarta成为了首款年销售额超10亿美元的CAR-T产品。同时，吉利德的另一款CD19 CAR-T也在2022年实现了2.99亿美元收入，同比增长超70%。

吉利德也提到，其增长趋势离不开美国和欧洲对应患者治疗需求的增加，尤其是Yescarta2022年已经推进二线，目前还在持续扩充适应证，其覆盖人群将会进一步扩增（第四季度销售额为3.37亿美元），该药每年的销售额处于持续上涨之中。

参考资料：

https://www.fiercepharma.com/pharma/top-20-pharma-companies-2022-revenue?_gl=1*xlg4i3*_ga*MjAyNjY3NTI4OC4xNjY0MTU3NDYx*_ga_KG49J84SR4*MTY4MTg2ODU2OC43MC4xLjE2ODE4NzA0MzIuMC4wLjA

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