来源：字母榜（ID：wujicaijing）

作者：刘星志

“汽车订单仍然超过产量。”北京时间4月20日凌晨，特斯拉CEO埃隆马斯克在2023年第一季度财报电话会上重申，特斯拉不存在需求问题。

今年前三个月，尽管特斯拉再次刷新了其季度交付纪录，但其疲软的销量增长，以及毛利率的大幅下降，都引发外界对其盈利能力的担忧。

财报数据显示，特斯拉今年一季度营收233.3亿美元，同比增24%，环比下跌4%；净利润25.13亿美元，同比下降24%，且低于市场预期；毛利率则进一步从去年四季度的23.8%下降至19.3%，跌破20%的关键节点。

分析师们的担忧不无道理，从营收、利润、毛利率的环比下滑来看，特斯拉去年底掀起的电动车价格战现在正反噬自己。在财报电话会上，当被问及其利润率的未来方向时，特斯拉高管拒绝给出任何指导。“如今的环境下，我们很难对此做出预测，”首席财务官Zachary Kirkhorn表示，“宏观环境存在太多不确定性。”

马斯克则将业绩糟糕甩锅给了美联储，为特斯拉降价辩护。他表示，美联储持续加息导致汽车价格变相上涨。“当前宏观环境仍存在不确定性，”他说，“我认为人们已经注意到（宏观环境变化），尤其是在购买汽车等大宗商品时。”

与这些负面因素相比，利好消息显得遥不可及——万众瞩目的Cybertruck电动皮卡预计第三季度举行“交付活动”，全自动驾驶最早在今年实现，下一代汽车研发工作仍在进行中......

相比这些不确定性极强的利好消息，投资者和分析师显然更关注价格问题。就在财报发布前一天，4月19日，特斯拉美国官网显示，包括Model 3、Model Y在内的多款车型再次降价，幅度在4.7%-6%左右。其中，Model 3后驱版售价由4.199万美元下调2000美元至3.999万美元，标志着特斯拉汽车的最低售价正式跌破4万美元。

与此同时，网传消息称，本周六，中国内地市场特斯拉Model 3、Model Y将迎来降价，其中Model 3最高降4.3万，Model Y系列降4.6万。对此，特斯拉方面回应称，该消息不实。

除此以外，特斯拉还在制定雄心勃勃的扩张和增加资本支出的计划。3月初，特斯拉在投资者日活动上官宣了在墨西哥建设超级工厂的计划；本月初，储能超级工厂项目签约仪式在上海正式举行。

不确定的宏观环境、资本支出的增加、竞争对手，尤其是中国车企的步步紧逼，诸多因素使得投资者对特斯拉短期业绩持悲观态度。财报发布后，特斯拉盘后股价跌超6%。

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财报发布前，与利润相关的指标几乎是特斯拉业绩唯一的悬念，华尔街曾希望特斯拉在通过成本控制等方面的优化，在降价的同时维持之前的利润水平。然而随着业绩发布，这种希望宣告落空。

数据显示，今年一季度，特斯拉毛利率跌破20%，降至19.3%。此外，特斯拉打破惯例，没有披露其汽车业务的毛利率，而这一直是最受外界关注的衡量其盈利能力的指标之一。

此前分析师对本季度特斯拉毛利率的预测多集中在18%-20%之间，最终结果也基本符合预期，但由于数字跌破20%，达到2020年底以来的最低值，击穿了部分投资者的心理防线。

实际上，虽然盈利水平有所下降，但不论毛利率还是净利率，特斯拉在一众车企中都是鹤立鸡群的存在，该季度特斯拉运营利润率11.4%，二倍于行业平均水平。

正因如此，财报电话会上马斯克表示，他认为特斯拉以利润换销量是“正确选择”——特斯拉的盈利能力在电动汽车制造商中脱颖而出。

面对外界对盈利能力问题的质疑，马斯克以“延迟满足”的论调回应。他告诉投资者，从长远来看，随着超级充电、自动驾驶和其他功能贡献收入持续增长，利润也将保持强劲增长。

“我们坚信我们正在给未来打基础，”马斯克说，“以利润换销量，然后从存量汽车上持续获利是更好的选择”。（"It's better to ship a large number of cars at a lower margin and subsequently harvest that margin in the future".）

问题在于，特斯拉目前的高市值，正是靠远超汽车行业竞争对手的利润率支撑。去年四季度，由于降价大幅提振销量，盈利快速增长，特斯拉股价得以走出低谷。而在美国欧洲等市场多次降价后，今年一季度交付量环比个位数的增长似乎证明，本轮降价带来的需求已消耗殆尽，继续降价带来的销量增长无法抵消降价本身对利润的侵蚀。

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财报电话会上，分析师询问特斯拉是如何调整价格的，高管回应称，他们会每周收集各个地区的销售数据，并适时调整价格。同时，公司警告投资者，产品定价将继续“上下波动”（"evolve, upwards or downwards"）。

这意味着，特斯拉汽车的价格在未来一段时间仍有可能频繁波动，对于消费者和投资者来说，这并非好消息，对于竞争对手来说也是如此。

凭借价格和品牌优势，在美国，特斯拉Model Y是2月份最畅销的电动车，且跻身整体车市前三；在欧洲，特斯拉也是当下最火的新能源车品牌，今年2月仅在德国就售出1.2万辆；在亚太地区，特斯拉同样占据相当高的市场份额。而由于特斯拉的领先地位，过去半年来其降价举措被视为“价格战”的开端。

对此，4月16日，马斯克在推特回应称，特斯拉不是在发动价格战，而是“通过降价以实现规模化的可负担性”。

而财报电话会上，对于一季度降价后销量增长乏力的问题，马斯克则直接甩锅给了美联储。他认为，很多消费者需要通过贷款来购车，美联储多次加息，抬高了这些人贷款的门槛，高利率也吓退了一些消费者，加息实际上相当于对电动车的变相涨价。

此外，宏观经济的不确定性也让降价促销的效果打了折扣。“每当经济出现不确定性时，人们通常会推迟购车，这是人之常情，”马斯克说，“如果人们在媒体上看到裁员之类的消息，他们可能会担心自己被解雇，自然对购车犹豫不决。”

同时，财报电话会上，公司管理层呼吁投资者多关注整体业务的长期发展，关注产品生命周期价值，而不是将注意力全部集中在车价上。

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但在财报电话会上，马斯克对需求疲软的质疑予以了否认，“汽车订单量超过了产量，”他说。此外，马斯克还表示，公司将尽可能提高汽车交付规模，大力投资未来，这将释放与新冠疫情相关的“战略库存积压”。

但这并不足以打消外界的疑虑。今年一季度产量与交付量的缺口主要来自于价格较高的Model S/X两款产品，上一季度这两款车型共生产了19437辆，但只交付了10695辆，产量几乎达到交付量的两倍，这令投资者担心，如果不进一步降价，特斯拉将无法保持增长。

投资者的担忧不无道理，但管理层对宏观经济的抱怨也有理有据。不只特斯拉，它的大部分竞争对手都在经受需求疲软的阵痛。乘联会数据显示，今年一季度，国内零售销量排名前十五的车企中，仅比亚迪特斯拉两家保持了同比正增长。

但抱怨解决不了问题，也挡不住竞争对手的脚步。虽然只有两家保持了增长，但比亚迪无论是增速还是销量都远超特斯拉。特斯拉售价相对较高当然是造成这一现象的重要因素，但传闻中廉价特斯拉车型“难产”也是重要原因。

从Model Q到廉价Model Y，再到近日Model 3降到18万，这些传闻都说明，庞大的国内市场对20万以下车型有着巨大的需求，而特斯拉则将这块庞大的市场拱手相让。

值得注意的是，特斯拉缺席了近日的上海车展。一方面，外界猜测，特斯拉不参加上海车展或与2021年的维权事件有关；另一方面，特斯拉也确实没有能够拿来展示的新车。这也意味着，多数有意愿且有能力的特斯拉消费者可能已经购买过了，想要提振销量，特斯拉只能进一步降价。

此外，作为国内首个100%外资独资车企，根据当初的协议，2019年-2023年，特斯拉享受优惠后15%的企业所得税税率，而其他企业税率为25%。此前，叠加其他优惠，特斯拉有效税率甚至比15%更低。

但这项优惠将在今年年底到期，届时，特斯拉的盈利能力很可能进一步承压。而在这样背景下，想要避免被“价格战”反噬，特斯拉要么在成本控制上有所突破，要么在新车型上让外界看到实际的进展。

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