$汤姆猫(SZ300459)$  

今年以来，美国五支巨型科技股苹果、微软、英伟达、Meta Platforms和亚马逊贡献了标普500指数三分之二的涨幅，推动该指数创下1998年以来最佳一季度表现，但市场广度的急剧收窄也让人感到不安。

美国银行全球研究部(BofA Global Research)最新的基金经理调查显示，投资者对股票相对于债券的配置已降至2008年全球金融危机以来的最低水平。但美国大型科技股依然是目前市场上“最拥挤”的交易。分析人士称，投资者纷纷涌入大盘股，因为他们认为美联储加息周期已接近尾声，且随着经济增长放缓，该板块仍将保持韧性。

在美国经济衰退担忧加深和上个月多家地区银行倒闭引发银行业危机的情况下，苹果、微软和特斯拉等股票大涨对大盘指数形成有力支撑。

根据标普道琼斯指数公司的数据，截至3月，苹果和微软合共为标普500指数贡献了近一半的涨幅。今年迄今，苹果和微软分别上涨30.94%和14.96%，大幅跑赢标普500指数同期6.47%的涨幅。

这一涨势是否具可持续性？

美联储后期路径、企业财报成关键

瑞银美洲资产配置主管德拉霍（Jason Draho）表示，在2022年大幅下跌之后，“很多人一直低配这类股票，现在看到了一些增长势头”，财报将显示“如果你担心经济衰退，这是否真的是一个安全的避风港”。

Oak Associates Funds联合首席投资官兼投资组合经理史汀森（Robert Stimpson）则表示，各公司可能会利用未来几周财报出炉的机会来宣布进一步的裁员计划，这可能会在经济衰退之前提高利润率，使股票更具吸引力。

谷歌母公司Alphabet在1月宣布裁员12000人，随后亚马逊在3月裁员9000人。

“科技业去年修正得很厉害，这已经反映出某种经济衰退，因为业者已经接受了必须实施一些裁员和收紧开支的现实。”史汀森说，“这个行业正在‘吃药’。”

然而，也有分析人士认为，如果美联储利率政策年内没有转向，那么科技股涨势可能将会消散。虽然美联储预计利率将在年底前保持在目前水平，但投资者认为可能在夏季后就开始降息。

Miramar Capital高级投资组合经理沃瑟曼（Max Wasserman）表示，利率高企可能会严重影响科技股的估值；自今年年初以来，科技股估值已经飙升。成长型股票极容易受到借贷成本偏高的影响，因为这有可能侵蚀其长期现金流的价值。

苹果目前的远期市盈率为28.01，微软为26.11，均远高于标普500指数的18。

“在利率上升的环境中看到了极高的市盈率，因为市场在押注美联储将扭转政策。”沃瑟曼说，“但我们认为这是一个错误的假设，风险回报状况不利。”

美股乘着AI浪潮前行？

摩根大通股票分析师团队估计，美国股市此轮涨势的广度“按照某些衡量标准为有史以来最差”，领跑大盘的行业是自上世纪90年代以来最狭窄。

他们解释道，仅微软和苹果今年以来就为标普500指数贡献约2.3%的涨幅，这两只最大的成分股目前在这一基准股指中的权重达到创纪录的13.4%。市值最大的10只股票占标普500指数总市值的比例也升至历史最高水平的96%。

与此同时，由ChatGPT和其他大语言模型（LLM）引发的人工智能（AI）热潮，是推高少数AI概念股、使领跑者集中度达到创纪录新高的催化剂，并在一定程度上导致主要指数出现广度较窄的涨势。

上述分析涵盖微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊公司、Meta Platforms、英伟达和赛富时公司（Salesforce.com ），这些公司股票被认为是所谓的“LLM创新股”，总体表现优于除上述以外的市值前十名的其他5支股票，即苹果公司、特斯拉、伯克希尔-哈撒韦公司、联合健康（UnitedHealth Group）和摩根大通公司，也跑赢标普500指数中前11至50位的成分股，以及罗素2000指数。

分析发现，从年初至今，前述六家大型“LLM创新股”贡献了标普500指数53%的涨幅，以及纳斯达克100指数54%的涨幅。

此外，AI概念今年以来创造了1.4万亿美元的市值，相比去年年末增加约45%。

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