“这是价值事务所的第1269篇原创文章”

在之前介绍医疗服务的文章中，所长摆出了如下一组数据，以表明未来医疗服务的黄金30年（未来30年，是国内人口数最多的60-80后变老的30年）。

30后，0.53亿；40后，0.94亿；50后，1.60亿；

60后，2.17亿；70后，2.24亿；80后，2.19亿；

90后，1.88亿；00后，1.47亿；10后；1.48亿。

这30年对于医疗服务业是黄金30年，对于殡葬服务业又何尝不是一样？毕竟与老龄化人口占比关联度最高的，一个是医疗消费，另一个就是殡葬消费。

在近期福寿园的业绩交流会中，公司直说：在行业发展的趋势背景下，我们会迎来一个5000亿的殡葬消费时代。

嗨，虽然这宏大的市场前景放在任何一个行业都会让人心潮澎湃，但放在殡葬业，却总让人有种奇奇怪怪的感觉……

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价值事务所

殡葬龙头信心十足

过去的2022年，对于福寿园而言，日子肯定是不好过的。根据公司的说法：坐落于上海、河南和辽宁的三家墓园，由于防疫措施要求全年闭园，暂停营业6-153天不等，导致全年销售数量同比下降14%-34%不等。

尤其是上海，在2022H1经历了什么，应该不用所长多说，而福寿园的区域收入中，上海一直都是占比最重的（上海发家的企业），所以，公司2022年的业绩肯定不会好看。

但即便不好看，却也比预想的要好太多，2022年，公司实现营收 21.7 亿元，同比仅下降 6.6%，归母净利 6.6 亿元，同比仅下降 8.5%。

殡葬这个需求，同医疗一样，可以说是刚需，可以被递延，但不会消失。因此，在说到2023年业绩时，公司信心十足：预计我们2023年度收入增速不低于35%，利润增速在30%-35%之间，其中，内生的业务预计能贡献收入增长25%-30%，兼并收购业务会贡献5%-7%，我们全年的兼并收购资本开支预计在6-9亿人民币左右。

当下，福寿园的利润来源主要还是靠卖墓地，2022年，公司的墓园服务贡献了全公司80%的营收及96%的经营利润，因此，在未来相当长一段时间内，公司的业绩还是要和卖出去的墓地数量挂钩。但由于殡葬行业政策限制较强，市场行为不够充分，墓地数量是有限的，市面上可以拿出来卖的墓地是有限的。

因此，公司想要提高业绩，一方面就是靠并购增加可供出售的墓地面积，另一方面就是靠花式服务提高客单价。

近些年，福寿园基本每年都有出手并购扩大其旗下的墓地经营面积，虽然2020、2022因疫情原因并购速度有所放缓，但整体还是以一个合理的速度在增长。因此，尽管公司每年都在卖墓地，每年业绩都在增长，但其旗下整体可出售的墓地面积一直都在增长。

截至2022年，公司旗下可使用的墓穴面积达262 万平方米。就公司近三年的墓地使用情况来看，即便再也不新增，就按当下的情况卖，多数地区预计的可销售年限也会超过 70 年，这应该比当下看这篇文章的绝大多数读者寿命还长，因此，在咱们在世的这段时间，几乎无需过度担心公司的增长问题。

毕竟，即便不并购，公司旗下的墓地也同茅台一样，一直都在“提价”。越稀缺的东西就会卖得越贵，在2013至2021这八年时间里，公司的单位墓地价格从2.9万/涨到了4.3 万/，累计增幅 46%， 复合增长率是4.8%，而2022年，按照公司年报的说法，其平均销售单价更是上涨6.4%。

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更何况公司还一直在谋求合适的并购机会。根据投资者交流的说法，2023年有望并购4-5个项目，其中有几个是公墓殡仪一体化的成熟项目，一两个是新建项目，且并购相关的对价相对较低。

一方面靠并购带来的增量，另一方面靠公司逐年小幅的提价（当然这个价不是硬提，按公司的说法，殡葬1.0是公墓、殡葬2.0是公园，殡葬3.0是人文纪念公园，殡葬4.0是生命公园，人家把墓地搞得越来越高大上，那价格自然是可以往上的）。

此外，虽然公司当下的业绩还没有体现出来，但殡葬业除了卖墓地之外，服务的价值其实也不容小觑。2022年公司殡仪服务实现营收 3.59 亿，同比增长8.3%，占公司全年营收比进一步提升至16.6%，不过该业务利润率较卖墓地低太多，利润贡献几乎可以忽略不计，但他的增速是大大快于卖墓地的。公司的生前契约业务也增长较快，当下已推广至全国 17 个省级区域36 座城市，截至2022年，共签订 16759 份生前契约，较去年同期增长 21.8%。

随着公司的个性化服务水平不断提高，未来这一块业务还是值得期待。

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价值事务所

写在最后

福寿园是国内当之无愧的殡葬一哥，而且完全没有竞争对手，由于公司在行业内的独特地位，甚至在两年前向国家相关教育部门申办了福寿园集团的礼记学院，并于上月拿到了教育部门的相关办学资质许可证，未来可以为自己也为整个行业持续输出殡葬人才（殡葬从业人员少得可怜）。

殡葬业是少有的同医疗一样持续受益于老龄化的行业，而且难能可贵的是，公司还拥有同茅台一样的堪称永续的提价能力（优质墓地的稀缺性使得其可以永续性提价），放眼沪深港上市，着实难得。

最后附上市场对福寿园2023-2025年净利润一致预期：8.8亿、10.27亿、12.07亿。

声明：文章仅记录作者思想，不构成投资建议，投资有巨大风险，需谨慎谨慎再谨慎，希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资，不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多，你对待小钱能反复权衡，怎么对待大钱反而如此草率？

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