最近德国日本股市不断攀升，但卖空者却比长期以来更加悲观。
高盛资产管理公司前董事长、英国前财政部长，也是泛欧健康与可持续发展委员会的成员吉姆奥尼尔(Jim O’Neill)最近发文表示，通胀预期正在上升，这让股票投资者有充分的理由担心。
他说，在我漫长的金融职业生涯中，我学会了几种市场启发式方法，这些方法通常被证明是有用的。
例如，每年1月，我都会记住“五天规则”，该规则认为，如果标准普尔500指数的SPX的累计表现在新年的前五天是积极的，那么今年年底的整体市场将比年初更高的概率约为80%。到目前为止，尽管世界上存在种种不确定性，但这种分析技巧还是很有效。
春天来了第二条经验法则：“五月卖出，然后离开”（sell in May and go away）（对我们英国人来说，“9月15日圣莱格尔日回来” “come back on St. Leger Day” — September 15）。
尽管在统计上不那么精确，但这一方法也经常被证明是有用的。如果你是一名投资者，尤其是在2023年前四个月表现良好的投资者，你可能想把收益存起来，一直观望到秋天，因为在接下来的几个月里，市场很有可能会下跌。
当然，这两条规则都成立并没有客观原因。毕竟，从历史上看，股票市场往往上涨多于下跌，而且随着时间的推移，它们通常也会跑赢其他金融市场，更不用说现金或固定收益了。
显然，人们永远不应该让经验法则凌驾于基本原则之上。然而，有时基本面可能会变得相当模糊，有充分的理由认为我们现在正处于这样一个时期。
考虑一下全球重要国家的最新一轮月度采购经理指数。他们不仅在制造业表现出持续疲软；它们还表明，从技术上讲，全球经济可能正在经历制造业衰退。与此同时，服务业指数仍然强劲，在某些情况下甚至在加速。
虽然一些依赖服务业的经济体（如英国）可以相对较好地应对制造业疲软，但这两个指数不太可能长期朝着相反的方向发展。服务业要么最终会刺激其他形式的活动，要么会被自身对其他行业的依赖所拖累。
和往常一样，中国提供了一个了解全球经济的重要窗口。
中国经济在2023年有了一个强劲的开端，但有迹象表明，复苏势头可能正在减弱，各种结构性挑战正在阻碍经济活动。此外，通货膨胀不仅已经消退，而且已经下降到引发人们对通货紧缩的担忧的程度。
其他重要的亚洲经济体，如日本，也在经历温和的通货膨胀，这与过去一年半西方经济体飙升的物价水平形成了鲜明对比。
放眼亚洲以外，我对我最依赖的通胀指标感到困惑。例如，美国最近的生产者价格指数，以及消费者价格的一些组成部分，都显示出明显的减速迹象。正如我之前提到的，许多全球大宗商品价格现在比一年前低得多。
这些发展迟早会影响到许多生产者和消费者的价格。但美国最新的“核心”通胀数据（不包括波动的食品和能源价格）英国和欧盟（European Union）揭示了价格压力的持续强劲，使形势变得复杂。密歇根大学备受关注的五年通胀预期调查最近显示，在近几个月降至2.9%后，通胀率显著上升至3.2%。
毫无疑问，央行行长们仍然对这种情况感到不安。人们希望最近的数据只是一个一次性的例外。但如果他们不这样做，美国联邦储备委员会将面临一个非常有问题的局面。
利率前景仍然是房间里的大象。
目前，市场似乎非常确信，大多数央行要么已经“完成”加息，要么已经接近加息，有些央行甚至预计在年底前降息。这很可能发生；但首先，通胀数据需要大幅改善。另一方面，如果当前的市场预期被迫改变，除非盈利大幅加速，否则股市的新反弹将更难维持。
在夏天到来之前，我们将何去何从？总的来说，我怀疑通胀形势将继续逐步改善。但如果密歇根州关于通胀预期的调查结果没有逆转，股票投资者将有充分的理由担心。

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