上市13年，在奶粉行业历经磨难、几经浮沉的雅士利国际，正式挥别资本市场。

7月5日下午，雅士利与蒙牛乳业等发布联合公告，自当日下午4时起，雅士利股份于联交所的上市地位将予撤销。目前，雅士利国际已为停牌状态。

雅士利于2013年和蒙牛成功并购，从此蒙牛成为了雅士利的第一控股人。但之后的道路，雅士利走得并不轻松。

雅士利不仅在二级市场表现不佳，2010年上市后，其股价一度达到5.32港元/股，如今却仅剩1.2港元/股。

雅士利的业绩表现也十分惨淡，2022年其录得净利润-2.31亿元，同比下滑183.57%。

对于蒙牛而言，雅士利已然成了“拖累”。但私有化能否成功扭转雅士利的坎坷命运，还要打上一个问号。

与蒙牛“联姻”

公开资料显示，目前雅士利国际旗下奶粉品牌包含雅士利、多美滋、瑞哺恩、朵拉小羊等，产品覆盖牛奶粉、有机奶粉等多个主流品类，向成人粉、婴配粉多向发力。

雅士利创办于1983年，原名为“爱群食品厂”，是做休闲食品的。1995年，雅士利开始涉足奶粉制造行业，凭借物美价廉收获了一批忠实粉丝，迅速成长为二线奶粉市场的佼佼者。

转折点在2008年，三鹿集团的毒奶粉事件，让整个中国奶粉行业都大受打击，雅士利也不例外，全年亏损一度达到6亿元。

不过，雅士利痛定思痛，迅速化危为机，率先复工，并在市场空缺之时迅速抢占市场。2009年，雅士利以7.6%的市场占有率，成为中国婴幼儿奶粉行业第三。2010年11月，雅士利成功登陆港交所。

2013年时，雅士利又被蒙牛所青睐，时任蒙牛总裁孙伊萍决定以不超过124.57亿港元收购雅士利。

用孙伊萍的话来说，这对于两家公司的股东有着重要的意义。“国内乳粉市场空间巨大，作为中国最成功的奶粉品牌之一，雅士利的加入将有效地加强双方的业务平台，与蒙牛奶粉业务形成互补。”

简单来说，奶粉板块一直是蒙牛短板，雅士利将成其补齐短板的主力之一。

股价、业绩一落千丈

但现实比想象骨感，收购之后，雅士利不仅股价开始“跌跌不休”，业绩也走向了下坡路。

2013年时，雅士利股价曾迎来高光时刻，一度达到5.32港元/股，但在这之后，雅士利股价一路走低，常年徘徊在1港元/股左右。

二级市场表现不佳，雅士利的业绩也是一片惨淡。2019年-2021年，雅士利的净利润分别为1.12亿元、4415万元和-8136.3万元。

2022年雅士利亏损进一步扩大。根据其最新财报，2022年，雅士利实现收入约为37.38亿元，同比下降15.7%，亏损则约为2.31亿元，同比扩大183.4%。

盈利能力上，雅士利2022年的毛利率仅有28.10%，较上年下降4.8个百分点，为2007年以来最低值。

值得注意的是，营收方面，这是雅士利近五年以来，营收首次出现下滑。净利润方面，在港股众多上市乳企中，雅士利的净利润下滑幅度最大，甚至超过“亏损王”麦趣尔。

此外，有公开报道显示，在国内奶粉行业销售榜单上，雅士利连续多年排在前五名之外，近两年更是直接跌出了行业前十。

成为蒙牛拖累

蒙牛可能也没想到，曾经寄予厚望的雅士利，反成了拖累。

根据蒙牛财报，2018-2021年，蒙牛奶粉业务收入分别是60.17亿元、78.70亿元、45.73亿元、49.49亿元。

这不仅离其曾立下的目标相去甚远——

2020年蒙牛立下目标，未来三年进入中国市场前三，而没有100亿是进不了全国前三的，所以其目标是要做100亿。

蒙牛与其他竞争乳企，如伊利、飞鹤等之间的差距，也越拉越大。

2022年，蒙牛奶粉业务营收由2021年的49.49亿元降至38.6亿元，下滑22%，其中下半年同比下滑18.1%。

蒙牛曾解释称，这是受去年国标升级下的新旧产品换代所致，公司目前已完成所有配方批准，2023年低基数下有望实现恢复增长。

但在蒙牛将奶粉业务营收下滑的原因归结于外部因素时，同期伊利在奶粉和奶制品方面的营收却高达262.6亿，同比增长62.1%，剔除澳优并表后的内生增速为25.24%。

而众所周知，蒙牛奶粉业务的收入主要来源于雅士利，蒙牛奶粉业务近八成营收都由其贡献。

值得一提的是，蒙牛奶粉业务中的另一收入来源时贝拉米，这些年表现也不理想。

2021年，贝拉米营收从去年的10亿元直接腰斩至5亿，也是这一年，因为超高溢价收购，蒙牛对贝拉米计提减值6.2亿元，进一步拖累了公司整体业绩。

或许正是贝米拉的存在，加快了蒙牛私有化雅士利的步伐。

未来走向何方？

自去年3月开始，市场上便传来雅士利即将私有化退市的消息。

2022年3月14日，雅士利在开盘交易一小时后突然宣布停牌，股价一度暴涨106.5%。

复牌后，蒙牛宣布或将对雅士利国际提出潜在附前提条件私有化要约，涉及以每股1.20港元的价格注销后者股份。

此前3月9日，蒙牛乳业发布公告，25%雅士利收购案已于2023年3月9日完成，至此，所有私有化计划的先决条件已达成。到现在，其私有化提案终于获得了批准并实施。

根据业内人士分析，退市对于雅士利而言，未尝不是一件好事。“雅士利国际退市之后，可以不再受到资本等外部因素的干扰，能够放开手脚大干一场，日后还可以再回资本市场。”

但也有人持不同看法，“不确定因素太多，未来其将走向何方，还未可知。”

但有一件事是确定的，那就是在未来很长的一段时间里，蒙牛都要追逐着伊利的步子前进了。

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