产品老化、创新不足等挑战面前，私有化退市“治标不治本”。

文/每日财报 吕明侠

提起达利园蛋黄派、可比克薯片等品牌大家都不陌生，毕竟是许多90后童年的回忆。可是最近，这两个品牌的所属公司却要选择退市，颇有“淡出”的意味。

7月3日，达利食品（03799.HK）与融世国际投资有限公司发布联合公告称，公司拟启动私有化退市。

对此，达利食品给出三点原因：一是由于股价低迷，达利食品已丧失维持上市地位的优势，股权集资能力有限。二是股份价格表现不理想，对达利食品的业务发展造成不利影响。三是私有化有利于达利食品实施长远策略，而这些策略或会对公司短期表现及股息回报造成不利影响。

公司所给出的原因虽然很重要，可值得思考的是，二级市场基本都是公司未来预期的写照，退市行为本身，更像是“治标不治本”。困顿之下，达利食品的未来将走向何方？

拟将公司私有化

达利食品于2015年11月20日登陆港交所上市，发行价为5.25港元，融资86.46亿港元，其股价曾在2018年1月30日冲高到6.86港元，此后开始波动回落。

今年以来，达利食品的股价依然震荡下跌，过去半年，最高点为2023年1月9日的3.76港元，而截至6月20日停牌，股价下跌至2.72港元。据《每日财报》了解，自2015年首次公开发售以来，达利食品并无通过股权发行筹集任何资金，股价也长期处于低位，截至7月7日收盘报3.490港元/股。

公告中提到，股份价格表现不理想已经对达利食品的业务发展造成不利影响。

融世国际认为，维持上市地位从融资角度而言意义有限，但仍会产生维持上市成本。待建议实施后，达利食品将自联交所退市，该安排有利于节省与合规及维持公司上市地位相关的成本。

此外，达利食品寻求私有化也是为了获得更大的自由度和灵活性。毕竟，公司可以做出更加注重推进必要业务转型的战略决策。

截至公告日，要约人的唯一董事为创办人许世辉，而许世辉拥有达利食品85%的股份，受托人拥有3.89%的股份，无利害关系的股东拥有11.11%的股份。根据计划，现金支付注销价为每股3.75港元，注销价较2023年6月20日收盘价每股2.72港元溢价约37.87%，许世辉将为私有化付出超过50亿港元的现金。

两大支柱板块缩水

达利食品集团创立于1989年，承载着80后90后的童年回忆。和康师傅、统一、旺旺等食品巨头的业务布局相似，达利食品在休闲食品、饮料上尽可能均衡布局，旗下拥有达利园、好吃点、可比克、乐虎、和其正、豆本豆、美焙辰七大知名品牌。

可股价低迷的背后，更抢眼的却是其疲弱的业绩。数据显示，2022年达利食品的营收为199.57亿元，同比下滑10.5%；归属净利润为29.90亿元，同比下滑19.7%。在2021年年报中，达利食品营收同比增长6.36%，归属净利润同比下滑3.21%，出现增收不增利情况。

具体来看，2022年达利食品旗下三大主营业务中的“休闲食品”和“即饮饮料”两个板块皆出现了收入和毛利的下滑。其休闲食品板块包括了烘焙糕点（达利园）、薯类膨化食品（可比克）和饼干（好吃点）三大产品；另外一个板块即饮饮料产业，包括了功能饮料（乐虎）和茶饮料两种品类。

2022年财报显示，达利食品休闲食品分部收入90.3亿元，同比下滑9.2%；即饮饮料分部收入51.23亿元，同比下滑22.3%。对于板块业绩的下滑，达利食品称，主因也是受疫情影响。

仔细分析，疫情当然是一方面，但达利食品旗下的达利园、可比克、好吃点等品牌也早已逐渐老化，多年来产品并没有太多变化，而同期市场中同类产品却层出不穷。所以，多个业务条线的增长空间收窄，也正在流失一部分年轻消费者，这或是其业绩下滑的另一层推动因素。

“复刻”策略难跟上时代？

在食品饮料行业，达利食品是一个“神奇”的存在。20世纪90年代是中国快消品最好的时代，造就了许多传奇，第一波成为零食行业巨头的几乎都在这期间诞生。

韩国知名的糕点品牌好丽友蛋黄派也正是在此时进入国内市场，以独特的品牌快速在国内零食市场占领了一席之地，垄断了当时的巧克力派市场，但价格却不便宜。

达利集团就是在这时候看到了时机，推出达利园蛋黄派，先不说口感问题，其价格只有好丽友的三分之一，凭借价格优势拿下了市场份额。

之后，达利集团又用同样的手段复刻了乐事薯片，推出可比克薯片；对标热销的红牛饮料，推出了乐虎饮料；复刻王老吉推出了和其正。但“一直在模仿”的达利食品，品牌能否走远仿佛却逐渐迷失。

与之相对，消费者的健康意识也在不断强化，对健康、绿色和营养食品的追求成为了消费者的需求方向，也成为市场发展的长期趋势，公众对健康饮食的需求日益迫切，也让达利感到无所适从。

事实上，手握七大品牌的达利食品也试图在推行“品牌年轻化”，不断推出新品牌或新产品试水，如可比克旗下的小弯曲薯片、新派凉茶“萂茶”等。但现实来看，新品并不火热，像在2022年推出的新派凉茶“萂茶”，目前在和其正官方旗舰店也已经无法检索到。

综上，即便私有化成功，达利食品或仍需要面对产品老化、创新不足等挑战。“复刻”品牌起家的策略并不能在所有时代通用，在新消费潮流的追赶上，达利食品仍需努力。

另外《每日财报》关注到，达利食品屡遭机构下调评级：高盛下调2022-24年每股盈利预测5%至6%，重申“中性”评级。

摩根士丹利发表研究报告指出，达利食品预计首季销售同比增长低个位数增长，略逊大摩预期，因此该行将达利2023年净利润预测下调5%，将2024年和2025年纯利预测分别下调4%和3%。该行又将达利明年及2025年的销售预测分别下调2%和1%。

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