$药明生物(HK|02269)$  

药明生物拟分拆药明合联于香港联交所上市速评

[玫瑰]大家好，药明生物今晚公告拟分拆药明合联于联交所上市，药明合联的招股书也同步挂网。

调研纪要g号:兄长调研

[玫瑰]此次分拆上市后，药明生物对Wuxi XDC依然维持控股并表地位。药明合联(Wuxi XDC)是药明生物和合全药业成立的合资公司，持股分别为60%和40%，专注于提供抗体偶联药物(ADC)等生物偶联药物的CRDMO服务。

[玫瑰]分拆上市对药明生物的利润影响有限。根据Wuxi XDC的招股书，2022年收入9.9亿，经调整利润1.9亿，占比药明生物6.5%的收入和不到5%的利润，如果考虑股权占比，利润贡献占比仅有2.3%。

[玫瑰]ADC市场进入繁荣期，分拆上市可以帮助公司更好的激励员工和XDC业务发展。近年来，ADC药物研发日趋高涨，并达成多个大型并购合作，包括今年3月辉瑞宣布430亿美元收购Seagen。根据弗若斯特沙列文数据，2022年全球ADC药物市场规模已达到79亿美元（2018-22 CAGR 40%），未来将以30%的复合增长在2030年达到647亿美元。截止5月底，Wuxi XDC有102个综合服务项目，其中包括44个IND获批的项目和14个II/III期临床试验的项目。自2022年起，10家有ADC管线海外license-out的中国公司，其中8家为药明合联客户。我们认为分拆上市融资有助于药明合联加速其业务发展和市场地位。

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