作者丨一视财经 牧野  

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三年狂跑的极兔，终于来到一个关键的时间节点：6月16日在港交所递交上市申请。

招股书显示，极兔2020年、2021年、2022年营收分别为15.35亿美元、48.52亿美元、72.67亿美元（三年近1000亿元人民币）；期内利润分别为-6.64亿美元、-61.92亿美元、15.73亿美元。

中国市场，极兔三年实现业务量从20亿到120亿的飞跃，招股书显示，极兔速递2022年在中国的包裹量占据10.9%的市场份额，在2020年至2022年的复合年增长率为140.2%。极兔为东南亚排名第一的快递运营商，市场份额为22.5%。其如今已全面覆盖东南亚七个国家及地区，中国县区地理覆盖率超过98%。

极兔2015年成立于印尼，尽管2020年中国才起网，但其成长之快出人意料。招股书显示，中国收入在2020年仅占31.19%，东南亚占据了68.16%，但2022年，中国收入以56.36%占比，一跃成为极兔内部收入来源最多的市场。今年递交招股书，如果此次冲击成功，其就是上市历程最快的物流公司。

其成长速度毋庸置疑，但一直处于亏损状态：过去三年净利润分别为-6.16亿美元、-9.4亿美元、-3.35亿美元。

极兔跳级式发展至今并未过硬的核心竞争力，一直依赖超级内卷的价格战攻城略地，是否是长久立身之计，这是极兔绕不开的路。

01

砸钱抢市

“搅局者”极兔中国起网以来就有“价格屠夫”的代号。

极兔入局中国市场，砸钱打价格战，搅动一时风云，这种入场方式，更加刺激以低价抢市场份额的激烈程度。极兔创始人李杰的口头禅是“加盟商先准备好亏两年”。 烧钱换市场向来是后来者快速切蛋糕的打法，并被市场不断证明，行之有效。

据招股书显示，极兔营收方面，2020年为15.35亿美元，2021年为48.52亿美元，2022年为72.67亿美元，三年同比增幅，分别为357.7%、216%和49.8%。极兔收入主要来源于向客户提供快递服务，以及跨境服务、销售配件，及其他收入。快递服务板块在2020年、2021年、2022年，分别为公司总收入贡献了96.6%、94.2%、89.2%占比，重要性不言而喻。招股书显示，2020年至2022年，东南亚市场的包裹量分别为11.5亿件、21.6亿件、25.1亿件，2021年和2022年这部分增速分别为87%和16%；中国市场，包裹量分别为20.8亿件、83.3亿件、120.25亿件，2021年和2022年的包裹量增速则分别为300%和44.3%。

此外，极兔于2021年12月，收购百世快递中国，并合并其自2021年12月8日起的业绩。但即便如此，极兔2022年包裹量的增速也从上年同期300%大幅减少至44.3%。显见增速呈大幅度下降趋势。

肉眼可见发展迅猛，但各项数据增速明显放缓，且尚未盈利。

据招股书显示，极兔于2020年、2021年及2022年分别录得毛亏损2.6亿美元、5.4亿美元及2.7亿美元。并于2020年、2021年及2022年分别产生净亏损6.6亿美元、62亿美元及净利润16亿美元。其中极兔于2022年产生的净利润，主要是由于按公允价值计入损益的金融负债的公允价值收益，该部分收益账面价值为“30.5亿美元”。整体处于亏损状态。且招股书提及，未来可能会延续亏损现状“我们有限的经营历史及不断发展的业务模式亦可能导致难以评估我们的业务、财务表现及前景。”

在中国区砸钱补贴，或成业绩拖后腿的诱因。招股书显示，极兔2020年至2022年期间，来自东南亚的经调整EBITDA分别为2.67亿美元、4.27亿美元、3.32亿美元；中国区则分别为-6.16亿美元、-9.4亿美元、-3.35亿美元。2021年和2022年，东南亚市场单件包裹收入分别为1.1美元和0.95美元，成本分别为0.79美元和0.76美元；中国区，分别为0.26美元和0.34美元，成本则分别为0.41美元和0.4美元。简言，在东南亚市场，快递服务能够做到收入覆盖成本，盈利闭环已形成。反之，中国区，仍处于补贴扩张期。

02

跳级助长 

搅局者极兔，入市起野心就昭然若揭。

2020年3月，起网时，李杰《致J&T极兔速递中国代理的一封信》中提到，“如果有一天，我们在中国进入行业Top3，你我的名字也会出现在J&T品牌的发展之路上，何等骄傲和自豪！”据报道称，极兔2021年曾定下4000万日单目标，力超圆通，挤进加盟制快递前三，并于同年底，完成C1轮融资，投后估值达197.7亿美元。按照与投资人协议，最晚须于2026年3月1日前上市，且IPO融资额不得低于10亿美元。

尽管极兔极力否认上述消息不实，但今时看来，其为冲刺IPO是紧锣密鼓的计划。

依靠低价屠戮同行，抢食市场，极兔只用10个月，日单量突破了2000万，而中通用了16年，圆通18年，韵达19年，申通25年。3年时间，极兔靠“蛮力”打破了该行业多年不变的寡头格局。

2020年和2021年期间，其因破坏规矩引起业内强烈不满。同时，市场监管总局和国家邮政总局的监管重拳来袭，要求企业不得操纵市场价格，以低于成本价格倾销，重则暂停经营、吊销执照。

价格战被叫停，但前期还是获得一些市占率，后期通过并购获得更大市占率，2021年10月，极兔以68亿元收购百世集团中国，并网整合后，极兔跃居行业一线。2022年6月，李杰宣布，极兔的全网日均票量已经超过4000万单。若仅以快递日单量作以计算，极兔挤进加盟制公司前四，仅次于中通、韵达和圆通。

除此，2023年5月极兔100%股权将顺丰丰网收入囊中。虽然数据显示丰网业绩亏损，但盘下还在亏损的丰网，极兔不近更加完善自身网络布局，还提升配送的效率和服务的质量，可谓利大于弊。

资源整合后，极兔既能提升自身竞争力又扩大市场份额外，更为上市加码。

03

核心竞争力软肋

快递行业的未来是乐观的。

根据弗若斯特沙利文的资料，受益于巨大的电商市场，东南亚及中国形成全球规模最大且增速最快的快递服务市场。根据弗若斯特沙利文的资料，东南亚和中国市场运送的包裹总数从2018年至2022年，复合年增长率均在20%以上，并且预计2023年至2027年，还将保持10%以上的复合年增长率；国家邮政局数据显示，我国快递行业保持高增长态势。快递行业市场空间巨大，目前为止，我国邮政快递行业的经济总量已经突破了万亿，自2021年起，全国的年快递总量已经连续两年突破千亿件。

但极兔的未来，充斥着不确定性。

东南亚市场，极兔的市占率第一，可盈利一般，2022年还出现同比负增长；而极兔在中国区随着市占率增长，收入已超过东南亚区，尽管如此，极兔只“具有竞争力”，而不具有核心竞争力。

极兔与物流企业的核心竞争力，在于服务、效率、成本，没有丝毫关联。

极兔中国区包裹成本，尽管单件平均毛亏损从2021年的0.15美元/个，收缩至了0.06美元/个。但收入依旧不能覆盖成本，若要扭亏为盈，成本控制为首要；服务及效率，尽管极兔数智化方面不断升级，但似乎并未对其服务和效率有所提升。黑猫投诉平台截止目前累计投诉24529条，提升服务，配送速度等内容比比皆是，而且并未有效改善。高强度劳动和低投递效率，也一直是物流行业存在的难题，提高配送效率以及服务水平，并非极兔朝夕能改的。

当下，极兔应重塑自己核心竞争力，面对未来更残酷的行业洗牌。

另，极兔经连续3年的经营性现金流持续为负，这潜在的资金链风险未来也会带来致命打击。一路狂奔的极兔，站在新起点，如何占领新高峰，未来或许有期待。

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