半年时间一闪而过，在首次赴港招股书失效后，7月9日，数字零售平台多点数智有限公司（Dmall Inc.）（以下简称“多点”）再次更新招股书，第二次向港交所发起冲击。

多点成立于2015年，创始人为张文中，也是物美超市的掌舵人。多点的起家，也正是依赖物美超市在北京、杭州等数百家门店的支持。继旧版招股书237次提及物美集团后，更新后的招股书将这一数字提升至361次，将多点与物美的联系再度加深。

这种依赖在经营业绩表现突出。根据更新后的招股书，2020-2023年一季度，多点实现营业收入分别为4.87亿元、10.45亿元、15.01亿元与3.90亿元。其中最大客户物美集团产生的收益占比达到54.5%、45%、44%及51%，占据了多点营收的半壁江山。

此外，以2023一季度为例，在多点的前五大客户中，重庆百货集团、银川新华集团、麦德龙中国实体等均与物美集团在股权方面存在强关联，是“物美系”名副其实的关联方。而这部分关联实体收入占比达到68.5%，相当于近七成营收均来自于物美支撑。

尽管拥有物美的强力支持，但多点的增速开始滑落。报告期内，公司营收由2021年同比增长114%降至2022年的44%，今年第一季度，这一数值再次降至1.5%。

目前，多点的营收主要由三部分组成：零售核心服务云、电子商务服务云及营销及广告服务云。从各部分客户数量变化来看，多点的客户规模正在逐渐萎缩。

其中零售核心服务云报告期内客户数量分别为73名、234名、435名、311名。同期，电子商务服务云客户数量也由2022年37名下滑至2023年一季度的30名，营销及广告服务云客户更从2022年146名下滑至2023年一季度的74名。

可以看出，进入今年一季度后，多点的各项客户种类纷纷出现下滑态势。在重度依赖物美支撑的情况下，多点想要通过SaaS解决方案独立开拓市场的愿景，目前看来未能如愿以偿。

与此同时，多点的亏损问题也十分严峻。2020-2023年第一季度，多点期内亏损分别达到10.9亿元、18.3亿元、8.4亿元、3.42亿元，三年多下来，公司累计亏损超40亿元。

唯一令人欣慰的是，公司的亏损幅度逐渐开始收窄。报告期内，净亏损率分别为223.8%、174.7%、56.0%、87.8%。

不过，多点的亏损收窄，与盈利能力提升关联不大，主要在于“节流”。

以营业成本为例，2022年，多点物流成本和雇员福利开支分别为3.43亿元、1.89亿元，占比22.8%、12.6%。2023年第一季度，这两项开支分别降至6328万元、3744万元，占比16.2%与9.6%。两项数据下滑为多点腾出了盈利空间。

与此同时，多点的销售费用和研发开支也在不断收紧。报告期内，公司销售及营销开支分别为3.34亿元、6.08亿元、3.07亿元、0.64亿元；同期，研发开支则分别为4.44亿元、6.15亿元、6.07亿元、1.39亿元。

可以看出，短期内压缩成本，确实给多点带来了财务数据的改善。但从长远来看，一味的“节流”，对于亏损收窄并无明显帮助。另外过分节制成本开支，也不利于公司长期拓客及竞争力的提升。

雪上加霜的是，多点的现金流状况持续承压。2020-2023年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-4.81亿元、-12.75亿元、-8.07亿元与-3.19亿元。持续流出的现金流正在为亏损中的多点敲响警钟。

缺乏造血能力的多点，其发展轨迹离不开投资机构的强力支撑。从2015到2021年，多点先后完成了三轮融资，累计融资金额达到7.04亿美元，折合人民币50亿元，其中不乏腾讯、IDG资本、兴业银行等知名投资机构。

上述几大投资机构，也是除创始人张文中外，多点的几大重要股东。截至IPO前，张文中持股约58.36%，IDG资本持股7.67%；兴业银行持股3.32%；腾讯公司持股3.26%。

在资本的支撑下，张文中还不断在多点之中安插自己的“家族力量”。除了任命自己的外甥张峰出任执行董事及总裁，张文中的女儿张康融也在多点担任非执行董事一职。

但面临连年亏损的深坑，资本的支持和家族支撑也无法掩盖多点的颓势。根据招股书，截至2023年第一季度，多点现金及现金等价物余额为4.77亿元。对于一年营业成本就烧掉8个亿的多点而言，这点余额又将支撑多点走多远？

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