为什么在中国做价值投资会这么难？张志雄认为，一方面，这跟不少中国企业经营者不够诚信有关，他们不愿意与投资者分享企业的成长，让表面光鲜的价值投资容易成为“价值陷阱”。张志雄的投资方式是绝对的重仓，这些年他只投过寥寥两只股票，成功的那只成就了他投资业绩，而另一只失败的原因，还是因为企业经营者的诚信。

另一方面，早期中国股市的政策环境也经常发生变化，各方面缺乏协调和连续性，给了投机套利者太多可趁之机。而在这个不太成熟的市场里，有太多试图割“韭菜”的镰刀，总在想方设法利用政策和市场的漏洞，放大人性的恐惧和贪婪，从而获得暴利。张志雄承认，如果不是内心的骄傲，他可能也会被卷入这个收割者的行列。

所以，投资成功并没有让他成为一个价值投资的提倡者，反而让他感到“悲壮”和“难过”，他认为，即便是他这样在交易所、监管部门、证券研究机构和专业财经媒体都有过从业经历的投资者，对研究市场和企业称得上呕心沥血，最终的投资成功仍然离不开幸运的垂青，谁又能保证他的成功能够一直延续下去呢？

这种艰难也让他感到心酸，因为价值投资本不应该如此艰难，巴菲特可以“跳着踢踏舞”去上班，中国的价值投资者却时常感到如履薄冰，“中国的价值投资者太难了，怎么会这样呢？”这中间的差异可能更多是不同市场的法治环境，而不是投资者自身的分别，好的资本制度和法治环境能够让不诚信的行为受到严惩，让投机者自己趋于消亡，而不好的资本制度和法治环境则会让投资者也趋于投机，这也是巴菲特说自己中了“巢彩票”的原因。

张志雄甚至认为，包括他在内的中国价值投资者比巴菲特还要厉害，因为巴菲特的选择太多了，站在他的角度，放弃台积电可能是正确的决策，因为还有很多更好的目标可以选，而中国的价值投资者只拥有极少的选择，和极不确定的政策环境。

既然这个市场如此艰难和残酷，那么为什么还要投身于这个市场呢？张志雄回答说，尽管中国股市有这么多问题，但它仍然是一个相对自由和平等的地方，他能够依靠自己对公司的分析、对投资的认知和对人性的理解赚到钱，单纯凭借头脑就赢得回馈，让自己实现当年环游世界和读书写作的愿望，这些年来，他已经写下了上千万的走读文字，出版了几十本游记，这可能已经是一个“读书人”所能期待的最好谋生方式。

早已过知天命之年的张志雄如他当年一篇文章所言，开始进入“人生下半场”，也开始更多回首过往，他自认为是一个“失败的成功价值投资者”，他的失败不是因为在股市里赔钱或者破产，他是赚到了钱，但是这个过程不应该如此艰难。“我从来不是一个天真的价值投资者，我的成功是因为我太了解市场里的这些险恶，从一开始就非常警惧”，但过于艰辛和难得的成功，让失败显得才是合乎逻辑和理所当然的，“我在2023年之前成功，怎么知道明天还能成功？失败是正常的，成功才是不正常”。

本文作者可以追加内容哦 !