文｜陆知春

在ChatGPT爆火的2023年，资本却不再信任“亚洲最大的AI软件公司之一”的商汤。

近日，商汤公告称收到阿里巴巴全资子公司Taobao Holding Limited的通知，已经有序出售所持有的商汤的所有B类股份。

2018年4月，商汤宣布完成由阿里巴巴集团领投，新加坡主权基金淡马锡、苏宁等投资机构和战略伙伴跟投的达6亿美元的C轮融资。如今，5年过去，阿里巴巴终于清仓了商汤。

对于阿里巴巴的清仓减持，商汤表示对公司业务、运营以及合作伙伴的业务合作安排并未受到影响。

在本次清仓减持之前，阿里巴巴在2023年来已经多次减持商汤。4月11日，阿里巴巴以3.45港元/股的价格售出4000万股，套现约1.38亿港元；6月5日，阿里巴巴以2.197港元/股再次售出7000万股，套现1.54亿港元；6月15日，阿里巴巴再度以2.267港元/股的价格售出5000万股，套现金额1.13亿港元。

即便商汤股价一路走低，但仍未阻止阿里巴巴的减持。7月6日，阿里巴巴以1.82港元/股的价格售出5.57亿股，套现10.14亿港元左右。此番减持过后，阿里巴巴持有的商汤股份降至3.15%，不再是持股比例超过5%需要进行披露的重大股东。

在阿里巴巴卖完商汤后，其背后还有包括新加坡主权基金淡马锡、苏宁、软银愿景基金等知名投资机构。

值得一提的是，在阿里巴巴减持期间，第二大股东软银愿景基金也分别于2022年12月、2023年2-4月多次减持商汤套现，持股比例从17.97%降至13.95%。

数智研究社发现，偏爱人工智能技术的阿里巴巴，与“AI四小龙”中云从科技之外的依图科技、旷视、商汤均有密切联系。所以，此番密集减持直至清仓商汤的行为，十分值得考量。

一般来说，投资者投资决策一般都是基于对未来收益的预期。阿里巴巴清仓商汤，除了资金需求外，可能也是对AI行业未来发展的预期的变化。当然，在做出“1+6+N”的调整后，阿里巴巴更侧重投资的商业化变现能力，尤其自家旗下还有达摩院、阿里云等多年积累的技术和产品的情况下，王坚重新出山就是一个十分重要的信号。

在数智研究社看来，阿里巴巴清仓减持商汤，也与商汤上市一年多来，至今仍未走出亏损泥潭有关。

根深蒂固的盈利难题

失去资本信任的关键，是资方迟迟看不到商汤兑现盈利能力。商汤业绩的下滑和亏损的增加，给阿里巴巴的清仓减持提供了理直气壮的理由。

数智研究社发现，从2018年至2022年，商汤的年度成绩单均未及格。五年间分别实现亏损34.33亿元、49.68亿元、121.58亿元、171.77亿元和60.9亿元，累计亏损438.26亿元。大手笔花钱，却没有激起水花，资方也看不到回报，这种担忧自然最终以清仓减持兑现。

当然，从目前国内AI公司整体情况来看，亏损很普遍。而高额的亏损与高研发投入息息相关。具体到商汤来看，从2018年至2022年，商汤研发投入分别为8.49亿元、19.16亿元、24.54亿元、36.14亿元和40.14亿元，近5年研发投入累计超过128.5亿元。

在这5年间，研发费用占当期收入的比例分别为45.9%、63.8%、71.3%、76.9%和105.38%。数智研究社发现，商汤总营收额有所减少，但研发投入却越来越高，导致回报越来越少。这种情况，搁在任何一家资方身上，不着急那是假的。

那么，商汤如此“稳定”的亏损背后，业务却摇摆不定。

数智研究社发现，商汤在公司发展策略上一直摇摆不定，做过消费者业务，也做过企服，还有政企业务。具体看，商汤目前有智慧城市、智慧生活、智慧商业和智慧汽车业务。其中，将近9成营收源于智慧商业和智慧城市。这两大核心业务在2022年出现了较大幅度的变动。

数据显示，商汤2022年智慧商业业务收入14.64亿元，同比下降25.2%；智慧城市营收10.96亿元，同比下降48.8%。对此商汤官方的解释是，疫情冲击。

但在数智研究社看来，商汤这两大核心业务，本身已经是“红海”市场，这两大业务的玩家如海康威视、大华股份已经浸多年，瓜分了较大的市场份额。商汤虽然在算法和模型方面有技术优势，但想要从老牌玩家手里抢占市场份额，还是不易，而疫情只不过起到了催化剂的作用而已。

所以，商汤也一直在努力寻找新的增长引擎。商汤瞄准了智慧生活和智慧汽车两大板块。

截至2022年末，智慧生活贡献营收9.55亿元，智慧汽车贡献营收贡献2.92亿元，虽然同比增速较快，但占营收盘子的规模还是很小。虽然没能扭转商汤整体收入的颓势，但总算是提供了一些新的发展方向，也算蛮不错。

路漫漫其修远兮，在商业变现方面，商汤还有很长的路要走。阿里巴巴清仓减持商汤，也算是重新审视其业务、经营和产品之后的结果。只是以亏损的方式离场，不免让人于心不忍。

商汤需要“iPhone时刻”

2022年底，OpenAI发布的ChatGPT，被誉为AI领域迎来的“iPhone时刻”。2023年来，几乎所有科技企业都希望能趁着ChatGPT的东风，找到一条全新的业务增长曲线。毕竟，这是一条能够逆天改命的路，商汤也绝不想错过这个窗口。

4月，商汤发布基础大模型“日日新SenseNova”，以及包括语言模型“商量SenseChat”和AI文生图创作平台“秒画SenseMirage”等一系列生成式AI模型应用。6月，商汤联合上海AI实验室，联合香港中文大学、复旦大学又发布了千亿级参数大语言模型“书生浦语”。在7月的世界人工智能大会上，商汤也展示了多款AI大模型工具。

用商汤CEO徐立的话说：“日日新听起来就像是一个超市。”事实上，商汤发布的大模型产品之多，着实让人眼花缭乱。在数智研究社看来，大而全的大模型产品布局，能够体现商汤在AI技术方面的积累，但没垂直深挖做好某一款产品并推出圈，也反映了战略决策、运营能力方面的短板。

再直接一些，对于目前还在亏损的商汤来说，日日新大模型超市，什么时候能给公司创收？什么时候能够从激烈的竞争中脱颖而出？这才是应该关心的核心问题。事实上，没有人能够回答这个问题。

另外，大模型的虚火也在逐渐褪去。三方网站SimilarWeb显示，2023年6月ChatGPT全球流量环比下降9.7%，微软Bing等网站流量也出现了不同程度的下滑。

所以，在大模型行业逐渐回归理性的情况下，阿里巴巴清仓减持的举措，好像意味着，留给还未盈利的AI企业的时间真的不多了。

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