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随着招股书的披露，企业的财务状况首次呈现在世人面前。搜狐财经力求用专业的财经报道分析企业，帮投资者选优筛劣。

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为中国最大的血液病医疗服务提供商，陆道培医疗集团近日向港交所递表，拟赴港IPO。

从2012年成立至今，陆道培医疗从当初的小医疗机构一步步变成年营收为16.8亿元的大型医疗集团，但不变的是持续不断的亏损和大量的医疗纠纷。

过去三年，陆道培医疗净亏损分别为1.2亿元、4.1亿元、5.5亿元，三年累计亏损超过10亿元。

在盈利前景模糊，发展安全堪忧的当下，陆道培医疗又将如何获得投资者认可？

疫情三年，核酸检测收入3155.5万

陆道培是谁？

招股书显示，陆道培是中国工程院院士，被业内称为“中国骨髓移植第一人”，现年92岁。

1931年，陆道培出生在上海医学世家，父亲是眼科医生。成年后，陆道培选择从事血液病研究。

1964年，陆道培完成了亚洲首例异体同基因捐献者造血干细胞移植，1981年陆道培又完成了国内首例半相合造血干细胞移植。

2012年，年逾八旬的陆道培创立了陆道培医疗前身，即陆道培生物技术有限公司。随后，陆道培将股份转给了儿子陆文昭，2021年陆文昭又将公司股份转让给了儿子陆晓丹，实际控制人也由此变成了陆晓丹。

值得注意的是，目前陆晓丹并未在陆道培医疗任职，陆道培医疗董事会主席为陆道培的女儿陆佩华。

在家族管理之下，陆道培医疗经营情况如何？

招股书显示，目前陆道培医疗是中国最大血液病医疗服务提供商，市场份额为6.4%。陆道培医疗每年做超过1000例造血干细胞移植手术，甚至被患者认为是“血液病人最后一站”

不过从业绩数据来看，陆道培医疗呈现营收、净利润两极分化的趋势。一方面，陆道培医疗营收逐年增长，从三年前得11.62亿元一路增至16.77亿元。另一方面，陆道培医疗始终无法实现盈利。

根据招股书披露的数据，2020年至2022年，该公司收入分别为11.62亿元、13.7亿元、16.77亿元，年复合增长率为20.2%。

收入构成方面，陆道培主要收入来源包括一般医院服务和血液病特检服务，占比分别为46.08%和53.92%。

截至目前，陆道培医疗有4家医院，分别为河北燕达陆道培医院、北京陆道培医院亦庄院区、北京陆道培医院顺义院区以及2023年年底开业的上海陆道培医院。

河北燕达陆道培医院的成立最早，去年，河北燕达陆道培医院收入为11亿元，占总收入比例的65.59%。

此外，三年疫情也给陆道培医疗带来一定的收入。招股书显示，2020年至2022年，陆道培医疗核酸检测服务收入分别为265.4万元、1372.7万元、1517.4万元，累计3155.5万元，呈逐年增至趋势。

不过进入2023年后，该项目将无法提供持续收入。

赚得越多，亏得越多

从招股书看，陆道培医疗并不缺患者。

过去 3 年多时间，河北燕达院区登记床位使用率一直超过100%，医院满负荷运转。目前，河北燕达陆道培医院、北京陆道培医院亦庄院区、北京陆道培医院顺义院区，均已成为医疗保险定点医疗机构。

然而，这样得患者规模却并未给陆道培医疗带来正向利润。

不仅如此，陆道培医疗亏损金额不断扩大。过去三年，陆道培医疗净亏损金额分别为1.2亿元、4.1亿元、5.5亿元，三年累计亏损超过10亿。

对于亏损，陆道培医疗在招股书中表示，主要因为向投资者发行的金融工具账面价值变动，导致公司出现亏损。

然而，即便扣除金融工具账面变动带来的影响，陆道培医疗的盈利情况仍然堪忧。过去三年，陆道培医疗营运所得利润分别为6187.1万元、-1.01亿元、-3076.7万元。

过去三，该公司整体毛利率分别为 20.7%、12.2%、14.1%，尤其在亏损年度，毛利率大幅降低。

对于经营亏损，陆道培医疗将其归结为新院区的扩张。陆道培医疗在招股书中表示：“由于北京陆道培医院顺义院区开业较晚，作为一家新医院尚未录得毛利，另外由于医院网点扩张，导致公司营运利润出现亏损。”

根据招股书披露的数据，陆道培医疗新开一家医院，其利润转正的时间大约为4年。

以2018年7月开始运营的亦庄院区为例，医院开业4年后，在2022年终于录得正向毛利，为1413万元。

值得注意的是，不仅新开业的医院处于亏损状态，其经营多年的燕达医院盈利能力也不容乐观。

2021年度，作为营收支柱的河北燕达医院毛利同比降低61.48%，毛利率减少6.7个百分点至21.8%

对此，招股书解释道，河北燕达医院毛利降低的原因在于疫情期间政府提供的优惠待遇终止。

而从财务报表的各项数据进行分析，陆道培医疗的“增收不增利”，或与其高企的营业成本相关。

值得注意的是，陆道培医疗的营业成本连续三年高居不下。2020年至2022年，陆道培医疗营业成本为9.21亿元、12.04亿元、14.41亿元，占当年营收的比例分别为79.3%、87.8%、85.9%。

招股书中，陆道培医疗的销售成本包括药品成本、员工成本、医疗试剂及耗材成本、折旧及摊销、临床血液费用、外包成本及其他。其中，药品成本占到销售成本的一半左右。

随着政府提供的优惠待遇终止，陆道培医疗的一般医院服务业务毛利率锐减，从2020年的14%降至2021、2022年的4.6%和7.8%。

相较之下，过去三年，血液病特检服务的毛利率分别高达53.4%、48.5%、46.6%。这意味着，扩张更多的院区、增加更多的住院患者，并不能帮助陆道培医疗扭亏为盈，而扩大血液病特检服务的业务规模方才是扭亏为盈的之道。

此外，陆道培医疗的血液病特检服务主要提供给本院患者，其为第三方提供获得的收入占比较小，过去三年，陆道培医疗为第三方提供血液病检测服务所得收入占比分别仅为2.3%、2%、1.9%。

因而，这种由于院区扩张带来的亏损还将持续一段时间。

招股书称，2023年度，陆道培医疗预期净亏损将继续增加，主要是由于陆道培医疗将持续扩展血液病医院网络及业务规模，包括北京陆道培医院顺义院区的持续扩建及上海陆道培医院的开业。

不仅如此，陆道培医疗还存在未给员工缴纳足够社保以及公积金等情形。

作为雇主，陆道培医疗在2022年7月1日以前并未给员工缴纳足额社保和公积金。因此，陆道培医疗就2020年、2021年及2022年未曾缴纳的保险与公积金分别拨备2130万元、3500万元及2210万元，合计为7840万元。

对于这一问题，陆道培医疗在招股书中仅用“人力资源缺乏工作经验，不熟悉地方法律法规”作为理由。

仍有5起未解决医疗纠纷，累计赔偿350万元

此外值得一提的是，随着医院规模扩大，陆道培医疗旗下医院医疗事故频发。

裁判文书网一则判决书显示，陆道培医疗旗下河北燕达陆道培医院对患者进行治疗时，未经家属签署同意知情书，将未通过技术评估和伦理审查的“间充质干细胞”临床输注技术直接应用于临床。

法院认为河北燕达陆道培医院不能证明医院主张该诊疗行为不会为患者带来其他医疗风险，因此责令河北燕达陆道培医院赔偿患者120万元。

除医疗事故外，2019年，河北燕达陆道培医院还遭遇了一起“假药风波”，其自制的“精制雄黄胶囊”致一个患有急性髓系白血病M3型的14岁女孩的去世。

河北三河市市场监督管理局下达行政处罚决定书显示：该院自制的“抗癌药物”精制雄黄胶囊，因为没有取得《医疗机构制剂许可证》，“精制雄黄胶囊”按假药论处，药品、原材料和设备被没收，陆道培医院被处以29.2万元行政罚款。

2020年12月，河北燕达陆道培医院因未查验供货商许可证及合格证明被监管机构罚款1万元。2021年9月，河北燕达陆道培医院在未通知患者或者家属的情况下，将患者可退款剩余药品二次销售，被监管机构没收违法所得4.25万元，处罚款4.25万元，罚没款共计8.51万元。

据招股书，截至目前，陆道培医院就解决医疗纠纷而支付的货币性赔偿总额约350万元。

目前，陆道培医疗仍有五宗未解决医疗纠纷，其中有三宗医疗纠纷是针对河北燕达陆道培医院。

对于频繁发生的医疗纠纷，陆道培医疗在招股书中表示，公司如果不能妥善管理医院医生以及其它医疗人员行为，或将导致医院受到处罚，将会对公司业务、品牌及经营业绩造成重大不利影响

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