招商证券发布研报称，储蓄险需求集中释放后，短期销售冷却恐难以避免，但Q3 NBV表现在7月支撑下或将好于市场此前预期，同时考虑到保险公司一贯以来的经营节奏导致下半年尤其是Q4业绩占比较低，即使后续数据有所回落对全年业绩的扰动影响也相对较小。中长期来看，供需两旺下储蓄险销售前景依旧乐观，健康险有望触底回升，渠道企稳甚至扩张有望和业绩增长形成正向反馈，共同助推行业中长期趋势性复苏。资产端7月政治局会议政策态度超预期，股、债、房三大表述分别针对性利好，资负共振有望对板块估值构成强力支撑。当前保险板块估值和持仓均处低位，建议继续关注中国太平(00966)、中国平安(601318.SH)、新华保险(601336.SH)、中国太保(601601.SH)、中国人寿(601628.SH)。

看当前：预定利率下调至3.0%及以下的储蓄险仍具突出吸引力

招商证券比较了部分险企预定利率调整后的新老产品可见，预定利率3.0%和3.5%的增额终身寿在30年后的现金价值相差约10%，而预定利率2.5%、演示利率4.0%的分红型增额终身寿在保单年度前50年的收益表现甚至要优于3.5%的增额终身寿。而如果对比满足客户确定收益需求的其他储蓄类竞品：

（1）银行存款利率加速下调，2023年6月六大行3/5年定存利率已下调至2.45%、2.50%，且未来仍有可能继续下行。

（2）银行大额存单虽然目前收益率约为3.0%左右还具有可转让功能，但门槛和购买难度与日俱增，预计将长期处于“一单难求”的局面。

（3）银行理财产品在资管新规后打破刚兑实现了全面净值化转型，但波动却较大，2022年3-4月和11-12月的两次“破净潮”，银行理财公司存续公募产品破净比例分别达到了13%和21%。此外，近期部分公司信托产品逾期兑付的现象也使得投资者愈发关注资金和收益的安全稳定性。相比之下，即使预定利率下调至3.0%的增额终身寿，仍具有相对较高的收益率水平和较低的购买门槛，并且能够提供抵御长寿风险的超长期现金流；分红型产品更能在保证收益的基础上，满足客户享受向上收益弹性的需求，未来有望成为财富管理市场上主流的类固收产品。

看未来：居民资产配置转移或为储蓄险增长打开新空间

招商证券指出，长期以来我国居民资产配置过度依赖不动产，理财配置偏好相对保守且主要集中在存款类产品。随着居民尤其是高净值人群的资产面临再配置且风险偏好进一步降低，稳健理财诉求日益凸显，未来居民资产配置有望从实物资产向金融资产转变，储蓄需求有望从银行存款和理财向储蓄险迁徙，事实上今年以来增额终身寿的火爆销售局面已经拉开了居民资产配置转移的序幕。

根据招商证券测算，随着财富迁徙的影响逐步显现，假设未来5年储蓄类投资产品整体保持过去十年15%左右的年复合增速，储蓄险占比较当前的0.6%回归至1%左右的近十年平均水平，2023年末我国储蓄险规模有望超1.5万亿，乐观情况下至2027年有望突破3万亿，居民资产配置逐步进入“大保险时代”值得期待。

风险提示：产品吸引力下降；经济增长乏力；寿险业转型持续低于预期；监管收紧；股市低迷；利率下行。