《投资者网》侯书青

近日，KK集团披露的最新财务数据，揭开了这个零售业新星的神秘面纱。这家成立于2015年的公司，至今已经孵化出多个品牌，在东南亚国家的多个城市也有所布局。

报告显示，KK集团在2021年与2022年两年间收入增长陷入瓶颈，虽然公司在2022年实现扭亏，但此前数年间的亏损仍有约75亿元。2023年第一季度，KK集团实现营收14.46亿元，净利润为7765.4万元，业绩初现回暖迹象。

KK集团成立至今，已经收获了7轮融资，估值达到30亿美元。与名创优品相比，KK集团的模式明显较重，公司的业绩面临着一定的成本压力。

01

3年累亏约75亿

过去3年间，KK集团历年的营业收入分别为16.46亿元、35.24亿元和35.51亿元，受疫情影响，KK集团的业绩曾经面临着瓶颈。此外，在这3年间，KK集团的净利润分别为-20.17亿元、-56.81亿元和6200万元。虽然2022年公司成功扭亏，但超过75亿元的累计亏损几乎吃掉了两年间的全部收入。

2023年第一季度，KK集团营收出现好转，为14.46亿元，净利润为7765.4万元。而同期名创优品的营收为27.724亿元，净利润为4.04亿元。虽然二者营收规模差异较大，但仍能明显看出KK集团的盈利能力尚不及后者。

KK集团回应称，产生亏损的主要原因是公司对门店的投资过大造成的。过去几年间，KK集团为了扩张版图，新增了不少门店，且由于大部分门店都是自营，导致公司的营销费用占比较高。这期间的营销费用率分别为24%、31.1%和37%。

加盟店数量上，近3年KK集团下滑明显，占比从2020年的76.2%下滑至2022年的16.1%，来自加盟店的收入也从57.2%下降至28.2%。

虽然KK集团在门店上投入较大，但效果却似乎不及预期，3年间，KK集团的部分品牌门店数量甚至出现了下滑。

KK集团旗下共4个品牌，分别对应不同的方向，面向精致生活潮流零售的KKV，主打潮流玩具的X11、主营潮流美妆的调色师和进口商品集合店KK馆。其中KK馆的门店数量从2020年的121家缩水至目前的60家左右，调色师三年间关闭了112家店。

KK集团的财报，无疑是目前市场上众多零售品牌的一个缩影，此外，KK集团也有自己独特的苦恼。

02

店均估值约3000万

KK集团的资本之路走得颇为顺利，公司成立于2015年，在转年的2016年3月就获得了深创投的青睐，拿到了1500万元的Pre-A轮融资。

此后直到2021年，KK集团一直保持着一年一次的融资节奏。相继吸引了经纬中国、CMC、黑蚁资本等知名机构。

直到2021年7月，KK集团迎来了自己融资之路上的高光时刻。收获了由京东领投，新天域资本、CMC、中信证券、嘉实基金等多家机构跟投的3亿美元战略融资。除了新股东之外，此次融资还能看到几位老股东的身影。

这是KK集团成立以来收获的最大一笔融资，折合人民币20多亿元。本次融资完成后，KK集团的估值达到30亿美元，约合210亿元人民币。

财报显示，截至2023年一季度，KK集团共有690家门店，2021年、2022年分别有721家和707家门店。其中包括387家KKV、196家调色师、47家X11和60家KK馆。

这意味着，KK集团现存的690家门店的店均估值，高达3043万元，与喜茶相当。结合目前名创优品的最新估值与门店数量，名创优品的店均估值仅约350万元。

从目前KK集团的业绩来看，由于门店的店租等成本比名创优品高，公司想要让210亿元的估值变得货真价实，至少还需要将门店数量翻一倍。而眼下的情况是，KK集团的门店数量处于2021年以来的最低点。

这可能会让KK集团陷入一个怪圈：公司曾经耗费大量成本扩张门店规模，收编加盟商，但一来一去之间，眼下门店数量却在收缩。若想门店数量继续增加，钱从哪来？

03

模式较重

KK集团与名创优品最大的区别在于，前者的模式很重，这主要反映在产品结构和门店结构上。

首先是门店结构，最晚在2020年，KK集团就开始着手降低加盟店在所有门店中的比重。KK集团现有的696家门店中只有95家加盟店，占比13.65%。而名创优品截止2022年末的5440家门店中，5263家都是加盟店，占比96.75%。

直营店的优点是便于总部直接管理，但缺点就是成本会更高。2022年全年，名创优品的销售及分销开支占比仅为16.67%，而KK集团的销售及分销开支占比则高达36.98%。

在KK集团旗下的4大品牌中，KKV是绝对的主力品牌，自2020年以来每年贡献着营收的半壁江山，2023年第一季度，该品牌的贡献率甚至接近7成，但同时，KKV的利润率仅在9%左右，低于名创优品的19%。

这一方面是由于KKV的门店选址，比较偏爱核心商圈、优质楼层，且单店面积偏大。例如位于上海吴江路的KKV门店，占了两层楼。而名创优品则喜欢租金较低的负一层，门店面积也有大有小。

其次是门店结构，KK集团所销售的产品有接近9成都来自第三方品牌，这部分商品的毛利与自有品牌商品的差别较大。2022年，KK集团销售的第三方品牌毛利率为36.8%，自有品牌商品的毛利率则为52.3%。

对KK集团来说，销售自有品牌产品，意味着更高的毛利和更低的运营成本。对于刚刚扭亏不久的KK集团来说，提高盈利能力尤其重要。KK集团选择以销售第三方产品为主的原因是，公司自有门店的毛利率在近三年分别为48.3%、48.7%、50.2%，加盟门店毛利率为20.3%、23.4%和21.1%。

这就是摆在KK集团面前的第二个难题，如果选择更高的毛利，公司就需要更多的直营门店，但随之而来的则是更高的运营成本，以及被拖慢的开店速度，而开店速度的背后，是KK集团高达3000万的单店估值。

而最终的问题则是，凭借着第一季度696家门店和负增长的门店数量，KK集团该怎么与5000多家门店的名创优品在激烈的市场中抢食？（思维财经出品）

（本文仅供参考,不构成投资建议,市场有风险,投资须谨慎）

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