全美商业经济协会(NABE)对经济学家的调查显示，此前专家们一直在指出美国经济即将陷入低迷。问题是什么时候。然而，现在一些公司和专家正在收回这些预测，让人质疑曾经备受信赖的经济衰退指标——收益率曲线反转的有效性。

自1955年以来，美国几乎每次衰退之前都出现了这样的曲线形状，尽管到2023年年中，这种衰退未能成为现实。美国国债收益率曲线的倒挂已经持续了一年多。

NABE政策调查主席Mervin Jebaraj表示:“虽然收益率曲线确实预示了过去几次衰退，但从最近的经验来看，它有点像一个坏了的经济里程表。”

NABE在对经济学家的最新调查中发现，超过三分之二的受访者至少对美联储能够帮助美国经济实现软着陆抱有一定信心。与此同时，20%的人认为美国要么已经陷入衰退，要么将在今年进入衰退。

华尔街公司也越来越乐观地表示，经济衰退可能会避免。

高盛目前预测经济衰退的可能性从20%降至15%。包括美国银行和摩根大通在内的其他银行最近也放弃了更为强劲的衰退预测。

NABE的调查显示，如果没有强劲的就业市场，美国可能已经陷入衰退。

经济学家对美国国债收益率曲线倒挂的后果看法不一

不过，NABE的调查结果也显示，经济学家对收益率曲线倒挂这一关键衰退指标所揭示的美国经济走向存在分歧。

收益率曲线是显示固定收益证券的收益率与到期期限之间关系的图表。

Jebaraj表示，当美国国债收益率曲线向上倾斜、长期国债收益率更高时，这是正常现象。

"人们普遍认为，持有美国公债的时间越长，你就应该向他们提供更高的利率，因为他们放弃资金的时间越长。"

然而，当投资者认为短期经济前景比长期前景更糟糕时，短期国债的收益率就会上升，收益率曲线就会向下倾斜。倒挂的收益率曲线通常被认为是经济衰退的预测指标。

本周，随着投资者对包括失业率升至3.8%在内的新经济数据的权衡，美国国债收益率有所上升。2年期美国国债收益率攀升至4.935%，10年期美国国债收益率上升至4.252%。

NABE的最新调查显示，经济学家对收益率曲线倒挂对美国经济意味着什么看法不一。

最受欢迎的结论(38%)认为这表明通货膨胀率将下降，但不会出现衰退。但几乎同样多的受访者(36%)表示，他们认为这表明未来12至18个月将出现衰退。另有14%的人认为长期债券溢价较低，不会出现衰退。

Jebaraj表示，在正常情况下，收益率曲线倒挂是预示经济衰退的一个很好的指标。

但情况并非总是如此。尽管收益率曲线在2019年出现倒挂，但这并不一定预示着2020年的经济衰退。

Jebaraj称，"没有理性的人会认为，收益率曲线可以预测一场席卷全球的新冠疫情以及随之而来的短期衰退。"

来自欧洲的质疑

除了美国的银行和经济学家，欧洲央行也同样对收益率曲线倒挂这一领先指标提出了质疑。

此前欧洲央行警告称，不要过度解读经常被视为经济衰退先兆的债券市场指标。欧洲央行在7月货币政策会议纪要中表示，近年来，央行购买债券削弱了收益率曲线倒挂(通常被视为经济衰退的前兆)的预测能力。

欧洲央行表示，这些购买行为压低了所谓的期限溢价。这是投资者通常要求的额外收益部分，以补偿持有较长期债券的风险。

几个月来，那些认为经济正在走向衰退的人，以美国和欧洲的收益率曲线倒挂来支持他们的观点。市场的想法是，投资者蜂拥购买长期债券，从而推动收益率低于短期债券收益率，他们预计，随着经济放缓，未来的借贷成本将下降。

德国两年期和10年期公债收益率曲线目前倒挂约50个基点，脱离7月初的低点，为1992年以来最严重的倒挂。

欧洲央行在其报告中承认，欧元区收益率的倒挂“重新引发了市场参与者对经济衰退的担忧”，尤其是考虑到这种走势的过往记录。

报告称，不过“由于央行持有债券的存量效应，期限溢价仍然被压缩，这可能会降低收益率曲线斜率对经济增长的预测内容。”