光大证券发布研报称，随着航空客运需求的持续恢复，上半年航司收入端同比大幅增长。航司的经营环境中，虽然油价同比下降，但处于历史相对高位，对成本端的正面贡献有限。整体来看，今年上半年国内客运需求恢复态势良好，航空公司盈利能力逐步修复。此外，随着国内航空客运需求持续修复，机场公司的主要业务量快速恢复；但其中海外航线恢复程度较慢，导致机场公司的非航业务盈利恢复较慢。快递行业业务量增速保持平稳；行业竞争今年以来不断加剧，行业平均单票收入下行趋势明显，行业CR8集中度也出现持续下行。

光大证券主要观点如下：

航空客运需求快速恢复

2023年H1航空板块（含中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空）实现归母净亏损约124亿元，较上年同期（亏损约537亿元）亏损减少413亿元；Q2实现归母净亏损约40亿元，较上年同期（亏损约311亿元）缩小约271亿元。随着航空客运需求的持续恢复，上半年航司收入端同比大幅增长。航司的经营环境中，虽然油价同比下降，但处于历史相对高位，对成本端的正面贡献有限。整体来看，今年上半年国内客运需求恢复态势良好，航空公司盈利能力逐步修复。展望下半年，暑运及中秋、国庆长假期间都有望迎来量价增长；明年海外航线供需的完全恢复，航空公司利润结构将回归常态，盈利将重回增长轨道。

主要机场Q2均实现盈利，国际航线恢复趋势明确

2023年H1机场板块（含上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港）实现归母净利润4.0亿元，同比上年同期（亏损23.9亿元）由亏转盈，恢复至19年同期的10.9%；Q2实现归母净利润4.9亿元，较上年同期（亏损15.0亿元）扭亏为盈，恢复到19年同期的27.4%。整体来看，随着国内航空客运需求持续修复，机场公司的主要业务量快速恢复；但其中海外航线恢复程度较慢，导致机场公司的非航业务盈利恢复较慢。展望未来，海外航线的恢复趋势较为明确，机场公司的盈利恢复也更具确定性；尽管未来免税协议重新招标后会面临扣点率下降的风险，但扣点率下降可以带来销售额的提升，帮助机场公司实现“以量补价”；该行认为机场口岸免税的区位优势依然存在，特别是未来免税运营商间竞争逐步激烈，这也将增加机场在新免税协议的谈判中的优势。

快递行业收入增速趋稳，盈利继续修复

2023年H1快递板块（含顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递、德邦股份）实现归母净利润约73.7亿元，同比增长44.4%。2023年第二季度，五家快递上市公司合计实现归母净利润约41.8亿元，同比增长47.3%。分公司看，德邦、顺丰、韵达、申通、圆通快递上半年归母净利润同比分别增长197%、66%、59%、16%、5%。整体来看，行业业务量增速保持平稳；行业竞争今年以来不断加剧，行业平均单票收入下行趋势明显，行业CR8集中度也出现持续下行。

风险提示：海外旅客量增长缓慢；机场免税店消费额增长缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入下滑等。