《投资者网》侯书青

近日，奈雪的茶（02150）披露了2023年上半年财报，这是奈雪的茶上市以来发布的第一份经审计的盈利成绩单。

2023年上半年，奈雪的茶实现营收20.45亿元，同比增长26.8%，经调整净利润7020万元，同比扭亏为盈。同时，随着门店规模的扩张和降本措施的效果逐步显现，公司的成本结构也发生了一定程度的改善。

这份财报展现了奈雪的茶在疫情结束后，在经营方面取得的进展，但仍没能让外界看到奈雪开放加盟业务后的表现。2023年7月，奈雪的茶顺应行业趋势，官宣开放加盟业务，预计第一批加盟店将在2023年底逐渐落地。

成功扭亏

奈雪的茶此前也曾发布过盈利消息，但这些财报数据都没有聘请外部机构审核。2021年上半年，奈雪的茶盈利4820万元，但由于奈雪的茶不久后登陆港交所，所以严格意义上讲，2021年上半年的盈利只是上市之前的事情。

随后就发生了茶饮行业内耳熟能详的事情：上市之后奈雪的茶成为了“现制茶饮第一股”，但公司股价持续低迷，到2022年12月奈雪的茶收购乐乐茶时，公司股价较发行价跌去约6成。

2022年6月，奈雪的茶宣布实现了单月盈利，但2022年全年，奈雪的茶股东应占溢利仍未转正，为-4.69亿元。2021年上半年-2023年上半年，奈雪的茶的全年\半年股东应占溢利分别为-43.21亿元、-45.25亿元、-2.54亿元、-4.69亿元、0.66亿元。

所以，此次奈雪的茶发布的半年报有一些特别的意义。一方面，这是公司上市以来发布的首次半年盈利财报，另一方面，奈雪的茶在2023年下半年开放加盟业务，一份盈利的半年报，比加盟店利润率更能给潜在的加盟商们带来一些信心。

毕竟对于加盟商来说，加盟一个连总公司都尚未实现盈利的品牌，风险不小。

2023年上半年，奈雪的茶实现营收20.45亿元，同比增长26.8%，经调整净利润7020万元。奈雪的茶上半年的盈利能力有了一定提升，门店经营利润率为20.1%，同比增长9.7%

分业务看，现制茶饮仍是支柱业务，创造了23.54亿元营收，同比增长约25%，在总营收中的贡献率超过90%。瓶装饮料业务增长较快，营收为1.57亿元，同比增长83.75%，营收贡献率约为6%。

再看订单结构，上半年奈雪有10.33亿元营收来自外卖订单，占比为43.9%，同比增长23.45%。其次是9.67亿元的自提订单，占比44.79%，与外卖订单相当，同比增长44.79%。而门店订单同比下降了5.16%，为3.54亿元。

仍将扩充直营店

虽然奈雪的茶在2023年7月宣布开放加盟业务，但公司仍在财报中表示，仍将继续坚持在高线城市布局更多的直营门店，未来的2-3年内，预计每年都会新开500家直营店。

中报显示，截至2023年6月末，奈雪的茶在全国93个城市开出了1194家门店，较2022年底净增加126家。上半年，奈雪的茶在一线、新一线、二线、其他城市的门店数量分别为414、410、266、104家。

与茶饮行业同梯队的友商喜茶相比，这样的开店速度也显得有些落后。

截至2023年5月13日，喜茶的门店已经覆盖了全国241个城市，门店总数达到1279家。若算上正在筹备中待开业的482家门店，则门店总数为1761家。在2023年过去的5个多月时间里，喜茶新开门店数量超过430家，平均每个月新开80家门店。

奈雪的开店进度与喜茶相比稍显落后，这也并非奈雪所愿。喜茶在2022年11月就宣布开放加盟业务，比奈雪早下手了半年多。奈雪的茶在中报里表示公司的第一批加盟店预计到2023年底开业。

奈雪的“单位经济模型”迭代到今天，与过去已经有较大的差别。

财报显示，2022年上半年，奈雪的成本结构中，原料、人力、租金三项费用占比为72.2%。到了2023年上半年，占比被降低至63.6%。其中人力成本下降最为明显，从26%下降至19.6%。原料和租金成本也有小幅下降。门店经营利润率因此得以增长，从10.4%增至20.1%。

争抢加盟商

门店经营利润率在上半年同比提升将近10%，这源于疫情后的市场回暖，也与奈雪的茶成本结构的持续改善密切相关。这一份上半年成绩单对奈雪而言很重要，它可能关系着下半年公司加盟业务放开后，潜在加盟商们对奈雪的态度，也关系着未来2-3年的每年新增500家直营店的开店目标能否顺利完成。

今天的奈雪或许在客单价上仍然居于行业前列，但它已经不再是过去那个高高在上，只做直营不许加盟商染指的高端茶饮品牌了。蜜雪冰城、茶百道的招股书已经证明了加盟制对茶饮品牌规模增长的巨大加速作用，不跟进这个潮流，奈雪可能会错过很多机会。

而奈雪的茶第一批加盟店预计2023年年底才会陆续落地，与其他加盟品牌相比，它的入场时机可能有些晚了。

2023年已经步入9月，在眼下这个时间点茶饮行业仍然只有蜜雪冰城一家拥有万店级别的规模，而到2023年底，若各家的扩张计划如期完成，行业内将出现至少3家万店级别的品牌和1家准万店品牌。

蜜雪冰城最新披露的门店数量是24341家，在赛道上遥遥领先。而茶百道最新的门店数量超过7000家，2023年4月，茶百道披露了自己的扩店计划，以及2023年底前达到10000家门店。

此外，古茗、沪上阿姨也有所动作。古茗在2月宣布年内新增3000多家门店，预计总量突破万家。沪上阿姨也在4月宣布冲刺万店，预计年底营业门店数量超过8000家，但签约门店数量超过10000家。

只看上述几个品牌，若他们的开店计划都能顺利实施，则意味着2023年茶饮行业将会多出来至少9500-10500家加盟店，约等于几个品牌扩张出了又一个茶百道。

对加盟商来说，选择加盟项目时，毛利率是一个重要的参考指标。从目前已知的信息看，蜜雪冰城和茶百道的毛利率均在30%左右，而蜜雪冰城加盟店的毛利率却能达到60%左右，茶百道加盟店的毛利率也有40%-60%。

而奈雪的茶上半年的门店经营利润率为20.1%，它能给加盟商们留出多大的利润空间？加盟商在选择加盟品牌时，会更看重品牌，还是更看重毛利率？这些问题的答案，需要到公司2023年年报中找。（思维财经出品）

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