华泰证券发布研究报告称，上周五港股止跌反弹，双节催化下港股消费韧性显现。政策暖风持续下国内基本面阶段性筑底确认，上行持续性仍待观察。配置上，建议关注景气筑底&爬坡的顺周期(消建/工业金属/钢铁)及独立景气行业(游戏/医药/电子)。

华泰证券主要观点如下：

中秋+国庆双节临近，出行链高景气迎强有力支撑

双节催化下，出行链高景气迎强力支撑，截至9.20，美团平台旅游消费订单较19年翻倍，餐饮堂食订座量增长112%。分项看，航空：上周港澳台执飞率环比提升2.7pct，显著领先境内/国际出行。前瞻看，据携程预测，国内游订单同比增长超4倍，出境游订单增长近20倍。酒店：上周酒店经营水平提振，量端修复明显。前瞻看，据去哪儿，双节国内热门城市酒店预订量较19年增长超5倍。餐饮：海底捞8月整体门店翻台率回升至19年同期80%以上。前瞻看，随基数效应减弱叠加假期效应，增速读数回升态势或延续。观影：猫眼专业版媒体前瞻预测国庆或将实现票房65亿。

政策暖风持续下国内基本面阶段性筑底确认，上行持续性仍待观察

上周国内暖风持续：市监局举措支持民营经济发展。广州打响一线放松限购第一枪。央行呵护下人民币汇率企稳反弹。美国制造业PMI连续三月回暖，全球制造业周期或已见底回升。港股市场有望从交易成本等方面提升流动性，历史上港股证券交易印花税历经3次下调、1次上调，历次下调后短期均有效缩小市场跌幅，下调前1周及调降后1周/1个月恒生国企指数涨幅均值分别为-2.6%/-0.8%/-0.7%，相对恒指胜率达100%;21年上调印花税后1周，恒指/恒生国企止跌反弹，但随后再度下探。国内基本面或已阶段性筑底，外资开始上调中国经济预期，上行持续性仍待确认。

9月FOMC会议如期暂停加息，而紧缩政策或“难言反转”

9月FOMC会议如期不加息，降息速度/幅度指引偏鹰，会议大幅上调经济增速预测，或反映美国经济强韧性推升其“软着陆”可能性。会后，10年期美债利率攀升至本轮新高(4.4%)，美元指数升至105，美股全面承压。向后看，鲍威尔强调决策仍“依赖数据”，Q2 GDP/8月通胀数据/美国新财年预算最后期限或为近期重要观察窗口，且需重点关注先行指标超额储蓄变化，其目前消耗至5000亿美元左右，或于1Q24逼近临界值。紧缩政策“难言反转”底色下美债利率或仍磨顶，美元指数短期亦难言趋势性回落，叠加美股风险溢价见底/3Q23美国企业盈利偏消极，美股或面临阶段回调压力。

筑底和爬坡位品种向独立景气/顺周期行业聚集

8月港股景气中筑底和爬坡位品种向独立景气/顺周期行业聚集：1)独立景气：电子：6月半导体销售额同比回升；医药：新药审批收紧，但7月医药利润同比降幅收窄，前瞻指标Q2全球医药投融资额显示拐点已现；游戏：7月中国游戏销售收入同比+37.5%，连续三个月回升。

2)顺周期：消费建材：8月竣工面积同比维持高增速，建材价格同比改善，开工端预期有所回升；钢铁：8月钢材价格同比回升，毛利率走平；工业金属：8月铜、铝价格同比均转正，全球铜新增产能有限，电解铝库存处于低位。目前市场处于“补库预期”交易前夕，顺周期配置逻辑强化。

风险提示：国内经济复苏不及预期；联储收水力度超预期。