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净资产收益率极低说明资产的投资价值更趋于孱弱。

作者 |  叶麦穗

编辑 |  周炎炎

设计 |  梁俏

连续的下调让港股的估值一再下移，特别是银行股，根据同花顺统计，截至10月9日收盘，在香港上市的40只银行股中，仅有恒生银行一只个股的市净率勉强维持在1倍之上（按照2022年的年报计算），其中市净率最低的银行股是哈尔滨银行，其最新的市净率仅有0.038，每股净资产高达5.61港元，而股价却从最高3.2港元跌到最低的0.226港元，最新的收盘价为0.241港元，跌幅超过90%，价值投资的股民损失惨重。

港股银行

仅一只没有破净

虽然哈尔滨银行的股价一跌再跌，但是从业绩上来看，其实并不差。今年8月28日晚，哈尔滨银行发布2023年中期业绩，其中显示，截至2023年6月30日，哈尔滨银行集团资产总额为7872.20亿元，较上年末增加744.87亿元，增幅10.5%。上半年，集团实现净利润7.00亿元，同比增加1.12亿元，增幅19.1%；实现归属于母公司股东的净利润5.89亿元，同比增加0.94亿元，增幅19.0%。

在不良贷款方面，半年报显示，截至6月末哈尔滨银行集团不良贷款余额为90.19亿元，不良贷款率为2.92%，较上年末上升0.03个百分点；拨备覆盖率为187.45%，较上年末增加5.91个百分点；贷款减值损失准备率为5.48%，较上年末上升0.23个百分点，风险抵补能力保持稳定。

值得进一步关注的是，上半年哈尔滨银行的零售存款规模创历史新高。数据显示，截至6月30日，该行集团零售存款本外币合计总额为4336.74亿元，较上年末增加649.06亿元，增幅为17.6%；零售存款本外币合计平均结余为4130.18亿元，同比增长949.93亿元，增幅29.9%。根据中国人民银行黑龙江省分行统计，报告期末集团在黑龙江省内的零售存款增量位居首位，零售存款余额位列第3位。其中，哈尔滨分行零售存款余额、零售存款增量均位列当地市场首位。

对于哈尔滨银行的市场表现，黑崎资本首席投资执行官陈兴文表示，净资产收益率极低说明资产的投资价值更趋于孱弱。根据2022年的年报数据，哈尔滨银行的净资产收益率只有0.03%，虽然它的净资产看起来很雄厚，但盈利能力偏弱，这导致其在资本市场受到冷落。

除了哈尔滨银行之外，港股市场上，低于0.2倍市盈率的上市银行还有江西银行、中原银行、郑州银行、天津银行、民生银行、渤海银行等，这显示在一定程度上，资金对于H股银行板块处于“冷眼旁观”的状态。

整体来看，H股银行的估值已经超级“划算”，根据同花顺统计，根据目前仅有恒生银行的市净率在1倍，其余三十多只银行股的市净率均在1倍之下。  

多股面临

流动性困局

除了估值之外，港股的流动性也一直备受市场诟病。比如广州农商银行10月9日的成交量就为零，而在前一个交易日的交易量也仅有2050港元，这和A股市场的银行板块成交量大相径庭。

广州农商银行的情况并不单一，比如江西银行本周一的交易额同样为零，上一个交易日的成交额也仅有4.23万港元。同一日零交易额的银行股还有盛京银行、泸州银行、九江银行、贵州银行、威海银行等。零成交额并不是偶然事件，部分银行甚至有连续几周都没有成交额的情况。

排排网财富研究部副总监刘有华在接受21世纪经济报道记者采访时表示，造成H股银行股市盈率和成交量低迷，跟A股上市银行差距较大的主要原因有几个方面：

其一，投资者结构不同。A股以散户为主，而港股以机构投资者为主，因此港股市场价值发现的效率更高，而且机构投资者投资理念比较成熟，投机炒作氛围也没那么高，市场博弈带来的超额回报也就会相应减少。其二，流动性因素。流动性是影响股价高低的重要因素，流动性充足的情况下，能够带来流动性溢价，反之还会出现流动性折价；港股主要参与者是外资机构，流动性明显不及A股。

也有业内人士分析，H股上市中小银行的成交量低、股价低迷的原因，还在于其盈利和资产获取能力相对较弱。长期以来，中小银行在市场准入、业务创新等方面面临着较为不利的政策环境，发展受到较多限制。由于规模偏小、受干扰多，中小银行自身集聚了一定风险，数量多而不强，这也让资金不愿意长期投资。

不过刘有华认为，虽然短期内港股的表现差强人意，目前依然看好港股银行股的投资价值，一方面港股银行板块整体估值处于低位，叠加银行股的稳定分红能力相对较强，因此当前的港股银行股投资性价比凸显；另一方面伴随着经济的持续复苏，以及政策助力下房地产市场活跃度持续提升，银行板块整体盈利能力有望得到改善。

此外，H股上市银行也面临股权转让困难。此前九江银行、贵州银行、天津银行、江西银行股权转让，但结果都不理想，均遭遇“有价无市”的尴尬局面。

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