招商证券发布研究报告称，今年三季度国内航空恢复9成-10成，酒店行业RevPAR平均恢复110%-120%，整体旅游行业恢复10成左右，多处景区客流超2019年同期，自然景区表现出色。作为传统暑期旺季，受益于疫情三年内堆积的休闲旅游需求回补，暑期国内旅游出行持续延续修复趋势，休闲旅游景气度持续回升，长线游、出境游需求攀升，OTA、酒店、免税、部分景区的收入利润均有希望超过2019年同期水平。

招商证券建议关注：亚朵酒店(ATAT.US)、携程集团-S(09961)、华住酒店(HTHT.US)、海底捞(06862)、瑞幸咖啡、宋城演艺(300144.SZ)、长白山(603099.SH)、黄山旅游(600054.SH)。

Q3旅游板块超19年同期，出境游修复持续提速。7-8月国内民航客运量恢复至2019年同期的112.1%/111.2%，同比2021年增长20.6%/170.9%；7-8月国际民航客运量恢复至2019年同期的50.9%/52.0%；7-8月STR国内酒店的RevPAR较2019年同期恢复至107.5%/103.0%；整个Q3旅游行业预计恢复超19年水平，展望未来Q4出境游有望维持复苏态势。

餐饮：线下消费回归常态，7-8月餐饮收入同比增长。2023年7/8月分别实现国内餐饮收入4277/4212万元，分别同比增长15.8%/12.4%，相较于2019年同期恢复119.9%/118.5%，恢复度环比Q2略有提升。预计广州酒家Q3收入22.0亿左右/同比增长14.8%，归母净利润约为4.9亿元/+17.8%。瑞幸咖啡Q3门店开业加速，单季度开业2000+家，预计9月末门店数量达到约1.3万家，预计Q3实现营收78.3亿/+101%，实现经调整净利润10.4亿元/+103%。

免税：中免预告2023Q3公司实现收入150亿，Q3主营业务毛利率达到34.3%/环比Q2提升1.8pct，主要受益于积分政策变化、代购比例下降、商品结构改善。Q3预计实现归母净利润13.3亿元，季度利润率8.9%环比下降主要是机场国际客流恢复，租金上涨。

酒店：华住Q3整体RevPAR恢复度在2019年同期的125%-130%，预计2023Q3公司总收入60亿元/同比增长47%，实现归母净利润12.4亿元；锦江Q3整体RevPAR恢复度在2019年同期的115%-120%，预计锦江2023Q3收入42亿元/同比增长39%，归母净利润4.8亿元/同比增长197%；首旅Q3整体RevPAR恢复度在2019年同期的115%-120%，预计首旅2023Q3收入23.2亿元/同比增长54%，归母净利润为3.8亿元/上年同期仅0.5亿元。

OTA：Q3以来出境游恢复约5-6成，港澳、美国、澳洲出境客流持续恢复，越南旅游迎来爆发。疫情加速旅游行业线上化，叠加国内外出行需求火热， OTA企业利润有望延续增长势头。受益于出行场景修复和疫情以来线上渗透率的提升，携程集团、同程旅游等OTA企业利润段有望延续增长势头。

景区：随着暑期旅游旺季的到来，宋城旗下多家景区演出场次大幅增加，多地景区客流持续增长。预计宋城演艺Q3 收入9.2亿元/+17.0%，归母净利润约5.3亿元/+91.7%。预计中青旅Q3收入30.2亿左右/同比增长55.1%，归母净利润约为1.57亿元/+365.0%。预计黄山旅游Q3收入5.2亿左右/同比增长34.0%，归母净利润约为1.3亿元/+18.8%。预计峨眉山Q3收入5.2亿左右/较19年持平，归母净利润约为1.4亿元/较19年增长29%。预计长白山Q3收入2.8亿元/+116.3%，归母净利润约为1.4亿元/+198.7%。